Денежный рынок: рост ставок NDF

Средневзвешенное значение ставки однодневного валютного свопа по итогам вчерашней сессии составило 11.33% (плюс 15 бп), в точности совпав с уровнем ее закрытия (11.33%, плюс 30 бп). Банки в рамках операций однодневного репо с ЦБ РФ привлекли 71 млрд руб. (плюс 49 млрд руб.). Увеличение спроса, вероятно, было обусловлено сокращением на 50 млрд руб. (до 100 млрд руб.) лимита на аукционе репо Федерального казначейства (в последнем случае спрос составил 200 млрд руб., весь предложенный объем был размещен полностью). Вчера в России начался очередной налоговый период (компании платили в бюджет страховые взносы), что привело к некоторому росту спроса на ликвидность. Мы полагаем, что на сегодняшнем аукционе недельного репо Банк России увеличит предложение, что позволит приблизить ставки денежного рынка к уровню ключевой ставки регулятора.

Повышение ставок «овернайт» в сочетании с волатильностью на рынке валютного свопа способствовало росту ставок NDF. Так, 3-месячная ставка повысилась вчера на 40 бп (до 11.40%), а 12-месячная выросла на 30 бп, до 10.76%. В результате спред на отрезке 3–12 месяцев остался около минус 70 бп, что указывает на высокую уверенность, с которой участники рынка ожидают снижения ключевой ставки ЦБ в среднесрочной перспективе. В настоящий момент короткие ставки NDF торгуются почти на одном уровне со ставками «овернайт», что мы считаем оправданным, поскольку ожидаем, что в декабре Банк России возобновит процесс смягчения денежно-кредитной политики. В то же время заметим, что исторически спред между месячной ставкой NDF и средней ставкой однодневного валютного свопа составлял 50–100 бп. Ставки процентного свопа вчера не изменились, в том числе 3-месячная ставка Mosprime составила 11.79%, а годовая ставка процентного свопа закрылась на отметке 11.35%.