Слабые перспективы сильного доллара

Устойчиво слабые цены на нефть под конец года все же вынудили рубль отступить вплотную к минимумам августа. Ведущую роль в снижении нефтяных котировок вновь сыграл доллар США: в ожидании решения ЕЦБ индекс доллара пробил отметку в 100 пунктов, но по итогам заседания последовала резкая коррекция евро наверх.

Ключевые новости

• Moody’s повысило прогноз по суверенному долгу РФ с «негативного» до «стабильного».

• ЕЦБ снизил ставку по депозитам до -0.3%, продлил программу выкупа активов до марта 2017г.

• ОПЕК повысил квоты до уровня реальной добычи.

• Промышленный PMI РФ в ноябре 50.1п., -0.1п. м-к-м, PMI в сфере услуг 49.8п., +2.0п. м-к-м.

• Юань будет включен в список резервных валют МВФ с 1 октября 2016г. с весом почти 11%.

• Промышленный PMI Китая в ноябре 49.6п., -0.2п м-к-м.

• Сводный PMI еврозоны в ноябре 54.2п., -0.2п. м-к-м, инфляция 0.1% г-к-г (Core CPI +0.9%).

• ISM Manufacturing (США) в ноябре 48.6п., -1.5п. м-к-м, ISM Non-Manufacturing 55.9п., -3.2п. м-к-м.

• Йеллен высказалась (опосредованно) за повышение ключевой ставки на декабрьском заседании ФРС.

Факторы "за" покупку акций компаний РФ

• Низкая/негативная доходность гособлигаций развитых рынков; низкая потенциальная доходность ведущих мировых рынков акций (высокие показатели P/E).

• Стимулирующая денежная политика мировых ЦБ.

• Снижение производства «дорогой» нефти из-за низких мировых цен.

• Ожидается спад инфляции в РФ на рубеже 2015-2016гг., ЦБ будет снижать ключевую ставку.

Факторы "против" покупки

• Индексы развитых стран находятся вблизи рекордных максимумов, крайне низкая доходность облигаций создают риск внезапного «срыва».

• Длительные санкции приведут к рецессии в РФ.

• Политико-экономическое давление на Россию со стороны Запада может усилиться.

Прошедшая неделя охладила накал страстей вокруг конфликта между Россией и Турцией, и даже публикация Генштаба РФ доказательств причастности Турции к покупке нефти ИГ и прямые обвинения Путиным Эрдогана в сотрудничестве с ИГ не стали поводом для большей паники на финансовых рынках. Инвесторы сфокусировались на экономике, в частности, сделали ставку на существенное расширение программы стимулирования со стороны европейского ЦБ в ходе заседания в четверг.

Однако решения ЕЦБ оказались сдержанными: вместо расширения объема выкупаемых активов были продлены сроки действия программы до марта 2017г., а снижение депозитной ставки стало явным призывом банкам к наращиванию инвестиций в реальный сектор. Фактически, центральный банк дал понять, что готов продолжать поддерживать экономику еврозоны, но считает монетарные меры достаточными и ждет ответных шагов от финансовых институтов. Итогом стал впечатляющий взлет курса евро к доллару (с 1.05 почти до 1.10) на фоне продаж финансовых активов.

Ряд факторов говорят в пользу того, что «дно» для евро может быть близко. Прежде всего, сильный доллар есть и будет препятствием для полноценного оживления экономики США, без чего повышение ставки ФРС станет блефом. Упавшие значения индексов деловой активности в США в ноябре подтверждают эту угрозу. Да и для мировой торговли ослабление доллара также стало бы благом, так как это снимет «удавку» с цен на сырье и поможет восстановлению спроса на развивающихся рынках.

В техническом плане курс евро к доллару США достиг нижней границы многолетнего коридора колебаний. Пресловутое достижение паритета курсов двух валют, ассоциируемое с формулой 1:1, в экономическом плане означает баланс их покупательной способности, находящийся сейчас на уровне порядка $1.3:€1. На наш взгляд, есть хорошие предпосылки для начала движения в этом направлении.