Сильный платежный баланс - признак слабой экономики

Сокращение промпроизводства, внутреннего спроса и западные санкции стали главными факторами значительного торгового профицита и замедления оттока капитала в 2015 г. В 2016 г. история может повториться, поскольку при текущих нефтяных ценах рецессия продолжится, как и падение реальных доходов. 

Счет текущих операций России по итогам 2015 г. показал профицит в размере $65.8 млрд, следует из предварительных данных ЦБ по платежному балансу, опубликованных вчера. Результат практически совпал с нашим прогнозом ($69 млрд). Профицит был обеспечен двумя ключевыми факторами: высоким профицитом внешнеторгового баланса ($145.6 млрд против нашей оценки $143.9 млрд) и существенным сокращением чистого оттока частного капитала ($56.9 млрд, что ниже нашей оценки $72 млрд). Хотя на первый взгляд эти два фактора можно было бы считать свидетельством хорошего состояния экономики, в реальности картина складывается прямо противоположная. 

Сильный торговый баланс (несмотря на резкое снижение цен на основные статьи экспорта России, в первую очередь нефть) стал возможным за счет еще более глубокого падения объемов импорта: по итогам 2015 г. объемы экспорта товаров и услуг сократились на 30.9% г/г, в то время как импорт упал на 34.6% г/г. Импорт оказался под давлением сокращающегося внутреннего спроса со стороны компаний и населения на фоне ослабления рубля и действующих санкций. 

Существенное сокращение чистого оттока капитала (в 2.7 раза г/г) также стало по большей части результатом кризиса, поскольку финансовые санкции и низкие цены на сырье вынудили российские компании и банки выплачивать (нежели пролонгировать или увеличивать) их внешний долг. Кризис и санкции также негативно сказались на уровне доверия инвесторов, что привело к сокращению объемов иностранных прямых инвестиций в Россию в 2.8 раза до всего $6.7 млрд – это минимальное значение с 2003 г. и в 5 раз ниже, чем в цифра, зафиксированная в последний кризис 2009 г.