Почему IPO Talend перспективнее IPO First Hawaiian?

У наших клиентов остаётся всего пару дней на то, чтобы подать заявку на первичное размещение Talend (Nasdaq: TLND) - разработчика программного обеспечения и библиотек для работы со стремительно растущими объёмами информации внутри системы управления предприятием SAP. Наш корпоративный ориентир доходности по этой бумаге +30% в долларах, но многие стали чаще интересоваться следующими размещениями, и не только через неделю, но и через квартал. 

Попытаемся критически проанализировать одно из ближайших крупных размещений, банк First Hawaiian (Nasdaq: FHB), основанный в 1858 году, который выйдет на Nasdaq 5 августа. Капитализация этого кредитного учреждения миллиардная, $2,93-3,21 млрд, при цене $21-$23 за бумагу и free-float 17,4% (с учётом опциона на доразмещение). Но можно ли предлагать такую бумагу широкому розничному клиенту, пусть и состоятельному?

С точки зрения вложения денег, размещение банка, который действительно «Первый Гавайский», может быть внушительным. Во-первых, потому, что на туризм приходится 19% ВВП Гавайев, и люди здесь отдыхают зажиточные. По соотношению цены и качества, отдых может быть отнюдь не лучшим в Америке, но так сложилось, что здесь богатые отдыхают, и большинство американцев ценит это место. Во-вторых, не будем забывать, что на Гавайях со служебными целями находится больше 100 тысяч американских военных, и их семьи тоже тратят деньги. Помимо этого, в-третьих, Гавайи – перспективный объект недвижимости, в котором среднегодовой прирост выданных разрешений на строительство на Гавайях достигает 9,5%, около 26% ВВП приходится на строительство, и рост цен на недвижимость за пять лет составил 30,6%. В-четвёртых, уровень безработицы на Гавайях стремится к 3% (!), и доходы немалые срединный доход домохозяйств составлял около 69,6 тысячи долларов, что полностью отражает потенциал развития финансового бизнеса.

Первичное размещение First Hawaiian привлекает внимание, прежде всего, благодаря географии этого кредитного учреждения. У банка 57 отделений на Гавайях, которые не только центр туризма для состоятельных людей, но и один из форпостов западного направления обороны США, что приносит подчас не менее зажиточных клиентов. Кроме этого есть 3 отделения на острове американской Микронезии под названием Гуам, том самом, где известная военная база США на Тихом океане. А также 2 отделения на американском острове Сайпане, который традиционно лидирует по популярности среди туристов в северной части Марианской гряды. 

Ещё один козырь IPO First Hawaiian – это организаторы размещения. Среди них все известные инвестбанки мира: Goldman Sachs & Co., BofA Merrill Lynch, BNP Paribas, Barclays, Credit Suisse, Deutsche Bank Securities, J.P. Morgan, Citigroup, Morgan Stanley, UBS Investment Bank. Из коменеджеров я бы выделил BBVA, Commerzbank, HSBC, ING, Banco Santander и Wells Fargo Securities.

Кроме этого у First Hawaiian, в целом, устойчивые финансовые показатели. Немного смущает то, что сумма вкладов в банк на 5 миллиардов больше кредитного портфеля. Но совокупные активы 19,1 млрд долларов распределяются между кредитами и лизингом (11,0 млрд), процентными депозитами в других банках (2,1 млрд), инвестиционными ценными бумагами (3,9 млрд). Акционерный капитал банка составляет 2,5 млрд долларов. Просрочка к общим кредитам и лизингу за 5 лет упала из района 0,4% до 0,13%. Чистая процентная маржа не падает ниже 2,7%, рентабельность среднего общего акционерного капитала выросла до 9,5%. Годовая прибыль в 2015 году была равна 213,8 млн долларов и, вероятно, увеличится в этом году.

Тем не менее в России отношение к размещению первого банка на Гавайях должно быть скептическое, так как на эти острова приезжает всего 8,6 млн туристов в год. Мы также не можем посоветовать это размещение розничному клиенту без специфического спроса на региональные банки. Одного интереса к Гавайям мало. Конечно, последнее сопоставимое размещение, аналогичное по размерам, под названием Grupo Superville (Nyse: SUPV) выросло на 21,8% с цены отсечения, а сравнимое американское размещение Randolph (Nasdaq: RNDB) подорожало на 27,0%. Но для нас важно и то, что IPO регионала Midland States (Nasdaq: MSBI) повысилось на лишь 1,1%, и Paragon – на только 7,4%. Такая доходность не слишком привлекает наших клиентов, которые ищут всё же +30-40% в долларах, и если за Talend они угадываются после IPO Twilio (Nyse: TWLO), то за First Hawaiian пока нет такого же потенциала роста.