Дивиденды помогли рублю, но не имели решающего значения

В текущем году выплата дивидендов весьма позитивно повлияла на курс рубля: по предварительным оценкам, вклад этого фактора в 7%-е укрепление российской валюты с середины мая по третью неделю июля включительно составил не менее 2 п. п. Впрочем, фактический объем продаж иностранной валюты с целью профинансировать выплаты акционерам оказался не очень значительным. Более значимым для рубля фактором в указанный период оказались широко распространенные ожидания продаж иностранной валюты со стороны корпоративных игроков, а также ряд других обстоятельств - крупные налоговые выплаты, избыток долларовой ликвидности в российской банковской системе, снижение уровня глобальной волатильности и существенный спрос на высокодоходные валюты, говорится в обзоре стратега Sberbank Investment Research Искандера Луцко.

- Выплаты дивидендов за 2015 год начались в мае и завершились в начале августа, после выплат акционерам со стороны Газпрома

. По нашим данным, 46 компаний выплатили в общей сложности почти 900 млрд. руб. ($13,8 млрд.). Более половины (58%) этой суммы было выплачено в июле. Значительная часть совокупных выплат за 2015 год (по нашим оценкам, 70%) приходится на долю экспортеров. Доля одного только нефтегазового сектора, по нашим расчетам, составила 57%, отмечает Искандер Луцко.

- Впрочем, в конечном итоге более ощутимо на курс рубля повлияли ожидания участников рынка, которые рассчитывали, что экспортеры выставят на продажу иностранную валюту, чтобы профинансировать самые разные выплаты в российской валюте. Фактически, по нашим оценкам, чтобы профинансировать дивиденды, было продано всего около $3,5 млрд. (на 15% меньше, чем годом ранее). Более значимым фактором, как обычно, стали июльские налоговые платежи, для которых потребовалось продать очень большой объем иностранной валюты. Именно совокупный эффект от дивидендных и налоговых выплат, которые приблизительно совпадают по времени, имел решающее значение, обеспечив временное ослабление корреляции между курсом рубля и ценами на нефть.

- Дополнительным фактором поддержки для рубля стало то, что получившие дивиденды иностранные акционеры, судя по всему, менее активно, чем ожидалось, конвертировали их в иностранную валюту. Это ослабило негативные последствия второй фазы периода дивидендных выплат, когда нерезиденты конвертируют полученные рубли обратно в доллары. В текущем году совокупный объем такой конвертации составил менее $3 млрд. вместо ожидавшихся $4 млрд., полагает Искандер Луцко из Sberbank Investment Research.