Денежный рынок: сужение базиса между ставками RUONIA и валютного свопа

Ставка однодневного валютного свопа вчера выросла на 6 бп, закрывшись на отметке 10.04%, а ее средневзвешенное значение повысилось на 8 бп, до 10.09%. Тем временем ставка RUONIA в пятницу закрылась на уровне 10.35%, а баланс средств банков на корсчетах в ЦБ увеличился на 140 млрд руб. (до 1.6 трлн руб.), чему способствовал приток ликвидности из бюджета. Исходя из этого мы полагаем, что в понедельник ставка RUONIA осталась почти без изменений, поэтому спред между ней и ставкой однодневного валютного свопа, сузился, мы полагаем. В то же время Банк России продолжил постепенно сокращать объем валютного репо: вчера регулятор предоставил банкам 3.4 млрд долл. на срок 28 дней по средней ставке 2.52%, в целом общая сумма обязательств банков перед ЦБ по данному инструменту уменьшилась в понедельник на 200 млн долл. (до 11.1 млрд долл.). Повышение ставки овернайт и ослабление рубля привели к смещению вверх кривых NDF и кросс-валютных свопов. Месячная ставка NDF выросла на 7 бп (до 9.48%), а длинные ставки кросс-валютных свопов повысились на 2–3 бп.

Спред между 3-месячной и 12-месячной ставками NDF остается вблизи отметки -50 бп, что является самым высоким уровнем с начала марта текущего года. В начале июня этот спред находился на уровне -100бп, его сужение, на наш взгляд, свидетельствует о том, что ожидания участников рынка относительно смягчения денежно-кредитной политики в краткосрочной перспективе несколько ослабли. В то же время спред между ставками кросс-валютного свопа на отрезке 2–5 лет остается на уровне -110 бп (минимум за период с августа 2015 г.), а спред между годовой и 5-летней ставками равен примерно -170 бп, что близко к минимуму с ноября 2015 г. Таким образом, на более долгосрочном горизонте инвесторы закладывают дальнейшее снижение ставок.