ЦБ может снизить ставку до 10% в сентябре и до 9,5% до конца года

В пятницу глава ЦБ Э.Набиуллина взбудоражила рынок среднесрочных индикативных ставок (XCCY 9.03%, +6бп). Вопреки укрепившемуся консенсусу о снижении ключевой ставки на предстоящем заседании (16 сентября) на 50бп до 10.00%, глава ЦБ заявила о необходимости сохранения умеренно жесткой политики. 

Так, ЦБ беспокоит быстрый переход рублевой ликвидности в состояние структурного профицита, которое может ускориться в ближайшие пару месяцев по мере исполнения бюджета, что предполагает изменение роли ключевой ставки и косвенно способствует смягчению условий кредитования. На этом фоне некоторые индикаторы показывают повышение доступности кредитов в розничном сегменте, в частности, в необеспеченном кредитовании, что нарушает (пока косвенно) логику ЦБ о влиянии положительных реальных ставок на переформатирование экономики и повышение ее эффективности.

Мы полагаем, что подобными заявлениями ЦБ хочет подтвердить ограниченную перспективу смягчения процентной политики на горизонте 2-3 лет, что напрямую требует повышения фискальной дисциплины от профильных ведомств. Однако, неплохие данные по инфляции и инфляционным ожиданиям в августе и начале сентября способствуют снижению ставки до 10.00% в сентябре и до 9.50% до конца года. Это позволит перевести акцент на внутренние факторы восстановления экономики и закрепить улучшение внешнего фона в ключевых макропоказателях.