Котировки длинных ОФЗ не будут расти в ближайшую неделю-две

На сегодняшнем аукционе Минфин предложит инвесторам 10-летние ОФЗ 26219 с фиксированным купоном в ставшем традиционным за последние недели объеме 10 млрд руб. С момента проведения прошлого аукциона настроения на рынке улучшились: доходности длинных ОФЗ снизились на 12-15 б.п. до 8,3-8,45% в условиях сохранения нефтяных котировок в диапазоне 50-52 долл./барр. Рост цен на рублевые гособлигации объясняется глобальным спросом на локальные бумаги EM: доходности 10-летних бондов Турции и Бразилии за неделю опустились на 10 и 20 б.п. соответственно. В отсутствие явных драйверов данную динамику можно рассматривать как частичное восстановление рынка на фоне перепроданности после предшествующего двухнедельного падения. Усилению «аппетита к риску» также могли способствовать заявления М. Драги, который высказался за сохранение программы QE в текущем объеме (80 млрд евро в месяц) и намекнул на продление ее сроков (истекает в марте 2017 г.), тем самым развеяв опасения некоторых инвесторов о возможном сокращении объемов выкупа ценных бумаг.

На наш взгляд, котировки длинных ОФЗ не будут расти в ближайшую неделю-две, учитывая напряженную ситуацию с ликвидностью в банковском секторе и отдаленность перспектив снижения ключевой ставки. В то же время, долгосрочные выпуски интересны с горизонтом инвестирования 6-12 месяцев в расчете на дальнейшее снижение инфляции и смягчение ДКП.

Ограничительным фактором для сегодняшнего размещения может выступать вчерашнее изъятие ликвидности на сумму 201,8 млрд руб. в рамках недельного депозитного аукциона ЦБ в сочетании с крупными налоговыми выплатами на этой неделе (до 850 млрд руб.). В то же время, близкие объемы (222,6 млрд руб.) были размещены банками и на прошлой неделе, что не помешало удачному размещению флоатера 29006 19 октября. Напомним, что объем спроса составил 33,85 млрд руб. при средневзвешенной цене на уровне вторичного рынка (105,2934).

Полагаем, что средневзвешенная цена на предстоящем аукционе сложится на уровне 96,6-96,8 (YTM 8,4-8,43%), а величина спроса может составить 20-25 млрд рублей.