Денежный рынок: профицит ликвидности официально подтвержден

Руководство Банка России вчера официально признало переход финансовой системы страны к структурному профициту ликвидности, отметив также, что в ближайшие годы профицит будет расти. В то же время глава департамента денежно-кредитной политики ЦБ Игорь Дмитриев уточнил, что выпуск облигаций Банка России (ОБР) состоится не раньше января 2017 г. (вопреки нашим ожиданиям, что дебютный выпуск ОБР будет размещен уже в ноябре). Таким образом, до конца нынешнего года основным каналом стерилизации избыточной ликвидности останутся депозитные аукционы. На наш взгляд, в связи с этим возрастает риск того, что в какой-то момент ставки овернайт, прежде всего ставка однодневного валютного свопа, опустятся ниже депозитной ставки Банка России (9%). Тем временем во вторник баланс средств банков на депозитах в ЦБ достиг нового исторического максимума в 1.4 трлн руб. Одновременно остатки средств на корсчетах снизились на 137 млрд руб., до 1.08 трлн руб. Однако сегодня начинается новый период усреднения резервов, что, как мы отмечали в нашем вчерашнем обзоре, должно привести к обратному перетоку средств с депозитов на корсчета.

Средневзвешенная стоимость однодневного валютного свопа вчера повысилась на 52 бп, до 8.90%. Также выросли ставки по операциям репо под залог ОФЗ (на 32 бп, до 9.25%). Мы полагаем, что в ближайшее время ставки денежного рынка вернутся в диапазон 9.5–10.0%. Тем временем кривая NDF вчера сместилась вниз еще на 4–8 бп, в том числе 6-месячная и 12-месячная ставки закрылись на отметках 9.5% и 9.3% соответственно. Долгосрочные ставки кросс-валютных свопов также снизились на 6–8 бп, что, как мы полагаем, было в первую очередь связано с продажей нерезидентами пары USDRUB.