У рубля больше шансов на снижение, чем на рост

Против дальнейшего укрепления рубля…

Рубль существенно подорожал в понедельник на новостях о договоренности стран-членов ОПЕК и государств, не входящих в картель, о сокращении нефтедобычи и благодаря вызванному этими договоренностями резкому росту нефтяных котировок. Несмотря на оптимистический настрой инвесторов, мы полагаем, что эйфория постепенно пройдет и до конца года курс российской валюты снизится.

…будут работать приток ликвидности и выплаты по внешнему долгу…

По нашему мнению, до конца года рубль может оказаться под давлением из-за значительного притока ликвидности в банковскую систему по бюджетному каналу, так как в декабре Минфин проводит большой объем расчетов с бюджетополучателями. Поскольку эти выплаты будут осуществляться в значительной мере за счет средств Резервного фонда, часть денег может оказаться на валютном рынке, несмотря на все усилия ЦБ по абсорбированию избыточной ликвидности. Кроме того, на декабрь приходится сезонный пик платежей по внешнему долгу, что может привести к росту спроса на валюту.

…а также ужесточение политики ФРС США

Существенным фактором ослабления рубля в ближайшие несколько недель может стать политика Федрезерва. Несмотря на то что рынки практически на 100% уверены в повышении ставки 14 декабря, заметное влияние на курс рубля могут оказать заявления Джанет Йеллен о дальнейших планах регулятора. В частности, если участники рынка услышат сигналы о более ускоренном повышении ставки на фоне ожидаемого смягчения налогово-бюджетной политики администрацией Дональда Трампа, это может привести к дальнейшему укреплению доллара, что создаст дополнительные риски для рубля. В этой связи заметный интерес будут представлять комментарии ЦБ РФ относительно возможных темпов снижения ключевой ставки. С одной стороны, Банк России хотел бы избежать резкого ослабления рубля, поскольку это может поставить под угрозу планы регулятора по снижению инфляции. С другой стороны, рост цен быстро замедляется, и российская экономика находится не в лучшей форме. Поэтому относительно мягкая риторика ЦБ по итогам заседания 16 декабря может послужить фактором ослабления российской валюты.

Приватизация крупных нефтяных активов может поддержать рубль

Мы считаем, что сделка по продаже пакета акций Роснефти

консорциуму иностранных инвесторов окажет умеренное влияние на рубль, учитывая заявления президента России Владимира Путина, сделанные 7 декабря. Однако мы не исключаем, что в результате соответствующих конверсионных операций в ближайшие несколько недель курс рубля будет оставаться выше равновесных значений, обусловленных динамикой цен на нефть, а его чувствительность к шокам фундаментальных показателей будет относительно низкой. На наш взгляд, в результате действия перечисленных выше факторов до конца года рубль может умеренно ослабнуть – до 63–65 руб./долл.