"Яндекс" опубликовал слабые финансовые результаты за III квартал

Вчера Яндекс (YNDX US – ДЕРЖАТЬ) опубликовал слабые финансовые результаты за 3 кв. 2017 г., которые оказались значительно хуже ожиданий в части рентабельности. Так, выручка, в соответствии с ожиданиями, возросла на 21% (здесь и далее – год к году) до 23,4 млрд руб. (398 млн долл.) Скорректированная EBITDA сократилась на 17% до 5,7 млрд руб. (97 млн долл.), что ниже нашего прогноза на 18%, а консенсусного – на 5%. Рентабельность по EBITDA сократилась на 11,4 п.п. до 24,3%. При этом компания в очередной раз объявила о повышении прогноза роста выручки по итогам 2017г. – с 18–21% до 22–23%.

На рентабельности сказались высокие расходы на рекламу

Основной причиной низкой рентабельности стал резкий (на 80%) рост общих и административных расходов Яндекса – до 8,0 млрд руб. (137 млн долл.), что объясняется большими расходами на продвижение сервиса Яндекс.Такси и рекламную кампанию Поиска. Себестоимость возросла на 23% до 6,0 млрд руб. (103 млн долл.), а расходы на разработку – на 18% до 4,6 млрд руб. (78 млн долл.), что эквивалентно 19,5% от выручки (-0,5 п.п.). Выручка Яндекса в сегменте «Поиск и портал» возросла на 21% до 21,1 млрд руб. (358 млн долл.), а в сегменте «Такси» – на 96% до 1,2 млрд руб. (20 млн долл.). В то же время доходы сегмента «Электронная коммерция» неожиданно упали на 12% до 1,1 млрд руб.(18 млн долл.), впервые сократившись за всю историю их раскрытия.

Одобрение сделки с Uber ожидается в ноябре

Текущие котировки акций Яндекса означают, что рынок ожидает от компании более высокой рентабельности и лучшей динамики EBITDA, чем в 3 кв. 2017 г. С другой стороны, в ближайшей перспективе основным драйвером для акций компании должно стать одобрение со стороны ФАС сделки с Uber по объединению сервисов онлайн-заказа такси – компания ожидает, что это произойдет в ноябре. В настоящее время мы не видим потенциала для роста акции Яндекса с нынешних ценовых уровней с фундаментальной точки зрения и сохраняем для них рекомендацию ДЕРЖАТЬ.