ОФЗ: первичный рынок по-прежнему в хорошей форме, вторичный - в небольшом минусе

Вчера в центре внимания инвесторов оказались аукционы Минфина, которые вновь оказались сильными. В общей сложности регулятор разместил ОФЗ на 73,5 млрд руб., что стало третьим по величине результатом за всю историю. Таким образом, Минфин фактически превысил номинальный объем квартального плана размещения (в номинальном выражении общий объем размещения в 1к19 достиг 456,5 млрд руб. против плана в 450 млрд руб.). Если говорить подробнее, регулятор разместил ОФЗ-26226 (YTM 8,23%) на общую сумму 61,4 млрд руб. против спроса на уровне 73,3 млрд руб. Доходность по цене отсечения составила 8,30%, что соответствует премии в 2 бп к уровню вторничного рынка перед аукционом и 4 бп – к уровню закрытия вторника. Размещение было достаточно равномерно распределено между 133 заявками, причем объем самой большой из них не превышал 5% от общего объема размещения. Мы полагаем, что это свидетельствует об активном участии иностранных инвесторов. 

На втором аукционе Минфин разместил ОФЗ-26225 (YTM 8,43%) на сумму 10,5 млрд руб. при сравнительно умеренном спросе в 17,4 млрд руб. Доходность по цене отсечения составила 8,47% (премия 2 бп к уроню вторичного рынка до аукциона и 5 бп – к уровню закрытия вторника). На аукционе было удовлетворено в общей сложности 28 заявок, две самые крупные из которых составляли 1 млрд руб. Наконец, регулятор разместил индексируемый на инфляцию ОФЗ-52002 (YTM 3,27%)  на сумму 1,5 млрд руб. в рамках всего двух заявок. Спрос почти вдвое превышал объем предложения (13,0 млрд руб. против 5,2 млрд руб. соответственно), однако Минфин решил ограничить премию к реальной доходности 1 бп (доходность по цене отсечения составила 3,28%).

Перед аукционами рынок скорректировался, прибавив 2–4 бп в доходности в среднесрочном и дальнем сегментах кривой. Однако сильные результаты аукционов поддержали настроения инвесторов, благодаря чему в целом по итогам дня большинство бумаг прибавило в доходности не более 1–2 бп. ОФЗ-26226 опередил рынок: его доходность вчера снизилась на 2 бп. Мы полагаем, что инвесторы перекладывались в него из ближайших по дюрации выпусков, т.к. он позволял получить порядка 20 бп дополнительной доходности – тогда как исторически премия предлагаемых на аукционах выпусков находилась ближе к 10 бп. Флоутеры и линкеры закрылись примерно на тех же уровнях, что и накануне. Объем сделок с ОФЗ на МосБирже продолжил снижаться, составив 21,5 млрд руб.

Между тем локальные долговые рынки других развивающихся стран в основном закрылись в положительной зоне, таким образом отреагировав на более мягкие, чем ожидалось, итоги заседания FOMC. Так, долгосрочные выпуски Турции, Индонезии, Мексики и Бразилии снизились в доходности на 8–10 бп. Рынок ОФЗ, вероятно, последует их примеру сегодня утром. Мы полагаем, что наклон российской кривой продолжит уменьшаться. Что касается завтрашнего заседания Совета директоров ЦБ РФ, мы ожидаем, что его риторика также окажется достаточно мягкой, что вкупе с позицией ФРС будет способствовать сохранению иностранного спроса в российских бумагах. Правда, на ближнем конце кривой ОФЗ доходности и так уже опустились достаточно низко, так что со стороны коротких бумаг мы едва ли увидим сколько-нибудь существенную реакцию на итоги заседания ЦБ.