TCS GROUP ПРЕДСТАВИЛА СИЛЬНЫЕ РЕЗУЛЬТАТЫ ЗА 3К20 ПО МСФО (TCSG RX; ВЫШЕ РЫНКА; ЦЕЛЬ – 1 700 РУБ.)
Чистая прибыль банка увеличилась на 30% г/г до 12.6 млрд руб. (на 15% выше консенсуса), при этом показатель RoE достиг впечатляющего значения в 45.0%. Чистый процентный доход вырос всего на 4.4% г/г, но упала на 6% кв/кв до 24.4 млрд руб. (на 4.6% ниже консенсуса) на фоне давления на маржу (-2.7 пп до 16.3%). Комиссионный доход подскочил на 39% г/г до 13 млрд руб. на фоне роста некредитных направлений банка, в первую очередь услуг МСП и брокерских услуг. Рост операционных расходов составил 24% г/г за счет восстановления деловой активности, в результате чего соотношение затраты/доход поднялось до 38%. Чистые отчисления в резервы упали на 15% г/г и 47% кв/кв до 6.7 млрд руб. (против 9.9 млрд руб., согласно консенсусу), что предполагает стоимость риска 6.5% (против 12.5% во 2К20), поскольку экономическая ситуация стабильно улучшается. TCS существенно улучшила свой прогноз на 2020 — компания ожидает, что ее чистая прибыль вырастет на 10% г/г до, как минимум, 42 млрд руб. (против изначально прогнозируемых 30-35 млрд руб.). По оценкам банка стоимость риска составит 10-11%, а стоимость фондирования — в районе 4%. Банк рекомендовал промежуточные дивиденды в размере $0.25 на акцию с отсечкой 25 ноября.
Результаты оказались намного выше ожиданий рынка, в основном из-за более низкой стоимости риска. Некредитные услуги банка продолжают развиваться чрезвычайно быстро. Чистый процентный доход и чистая процентная маржа значительно снизились из-за падения процентных ставок и изменений в структуре кредитов, но чистая процентная маржа с поправкой на риск в целом улучшилась. Банк торгуется с мультипликатором P/E 2021П 9.0x и P/BV 2021П 2.75x, что близко к историческим средним значениям. Мы планируем пересмотреть нашу целевую цену, которая ниже текущих котировок, однако мы полагаем, что потенциал роста акций TCS Group в краткосрочной перспективе ограничен, учитывая ралли в течение последних нескольких недель.
В разделе "Мнения" сайта Агентства экономической информации "ПРАЙМ" публикуются материалы, предоставленные аналитиками, трейдерами и экспертами российских и зарубежных компаний, банков, а также публикуются мнения собственных экспертов Агентства "ПРАЙМ". Мнения авторов по тому или иному вопросу, отраженные в публикуемых Агентством материалах, могут не совпадать с мнением редакции АЭИ "ПРАЙМ".
Авторы и АЭИ "ПРАЙМ" не берут на себя ответственность за действия, предпринятые на основе данной информации. С появлением новых данных по рынку позиция авторов может меняться.
Представленные мнения выражены с учетом ситуации на момент выхода материала и носят исключительно ознакомительный характер; они не являются предложением или советом по совершению каких-либо действий и/или сделок, в том числе по покупке либо продаже ценных бумаг. По всем вопросам размещения информации в разделе "Мнения" Вы можете обращаться в редакцию агентства: combroker@1prime.ru.
