МОСКВА, 28 ноя - Прайм. "Аптечная сеть 36,6"
Благодаря этому компания вновь выйдет в лидеры российского аптечного ритейла. Объединенная сеть с выручкой примерно 25 миллиардов рублей по итогам 2013 года оставит позади ближайших конкурентов – "Риглу" (19,5 миллиарда) и А5 (14,5 миллиарда).
Сделка пройдет в рамках допэмиссии "36,6", часть которой будет оплачена за счет внесения активов A.V.E. Аналитики, опрошенные агентством "Прайм" ожидают от слияния позитивный эффект для "36,6", однако миноритариев вряд ли порадует масштабная допэмиссиия, так как их доли могут сильно размыться.
Окончательное решение о допэмиссии будет принято 5 марта на внеочередном собрании акционеров "Аптечной сети 36,6". Сделка будет закрыта после получения необходимых согласований регулирующих органов.
Ожидается, что головной компанией объединенной группы станет "Аптечная сеть 36,6", однако операционный контроль будет осуществлять менеджмент A.V.E. После слияния планируется сохранить и развивать как бренд "36,6", так и бренд A.V.E.
ОТ ПОКУПОК ДО ПРОДАЖИ
До финансового кризиса 2008 года "Аптечная сеть 36,6", основанная Артемов Бектемирым и Сергеем Кривошеевым, вела агрессивную экспансию на рынке, скупая новые аптечные сети по всей России. К 2008 году общее количество аптек сети перевалило за 1 тысячу. Как отмечали многие эксперты рынка, фармритейлер часто переплачивал за, порой, некачественные активы. Причем, основным источником финансирования сделок были кредиты.
Это привело к тому, что компания начала генерировать не прибыль, а убытки, и терять свою рыночную долю. В рамках реструктуризации долгов еще одним акционером сети стал инфестфонд Hi Capital.
По результатам первого полугодия 2013 года чистый убыток "Аптечной сети 36,6" по МСФО вырос в 2,8 раза – до 926 миллионов рублей. При этом чистый долг компании достиг 10,627 миллиарда рублей при снижении выручки до 9,4 миллиарда рублей. Сеть ужалась до 737 аптек.
В начале текущего года в СМИ появилась информация о том, что акционеры "36,6" и сети А5, к этому времени крупнейшей по количеству аптек, договариваются об объединении бизнеса. При этом "36,6" отмечала, что ведет переговоры об объединении и с другими игроками. В сентябре А5 сообщила, что переговоры приостановлены, не отрицая возможность их возобновления. Этому предшествовала продажа "Аптечной сетью 36,6" своего пакета (52% акций) производителя лекарств ОАО "Верофарм"
Позже появилась информация, что Бектемиров и Кривошеев, владеющие 40% акций "36,6", собираются до конца года продать 30% акций тому же Авдееву.
БУРНЫЙ РОСТ A.V.E.
Сеть A.V.E. была создана в 2011 году бывшими топ-менеджерами аптечной сети А5 Владимиром Кинцурашвили и Иваном Саганелидзе. В начале своего пути компания озвучила весьма амбициозную стратегию: развивать сразу три формата аптек – дискаунтеры, фармамаркеты и люксовые аптеки, расширив сеть к 2013 году до 200 аптек, а к 2014 году – до 400.
Прошлый год показал, что планы выполняются: по итогам 2012 года количество аптек достигло 188, а выручка - 3,1 миллиарда рублей. Рост был обеспечен как за счет открытия собственных аптек, так и за счет сделок M&A, крупнейшей из которых стало слияние с аптечной сетью "Горздрав" в сентябре 2012 года.
Активное развитие сети продолжилось и в текущем году. В том числе в ноябре A.V.E. приобрела три аптечные сети, крупнейшей из которых являлась "Феола-Фарм" (28 аптечных пунктов), расширив сеть уже до 300 аптек.
Сейчас Кинцурашвили и Саганелидзе принадлежит по 22,5% долей группы, такие пакеты у бывших владельцев "Горздрава" Игоря Жибаровского и Тимура Шакая. Еще 10% остаются у двух неназванных миноритариев.
СИНЕРГИЯ ОТ СДЕЛКИ
По данным аналитического агентства IMS Health общая доля на коммерческом розничном рынке лекарств "Аптечной сети 36,6" составляла по итогам января-июня 2013 года 1,89%, A.V.E. - 1,31%. Под управлением объединенной компания будет свыше 1,1 тысячи аптек, что на уровне сети А5.
"Я уверен в синергетическом эффекте от объединения сетей, благодаря которому в конечном итоге выиграют, как акционеры, так и потребители, а объединенная компания займет лидирующие позиции в отрасли", - заявил гендиректор "36,6" Артем Бектемиров.
Аналитики также в целом позитивно оценивают сделку. "Это позитивно для "36,6" и помогло бы оказать какое-то влияние на операционную эффективность, от отсутствия которой розница страдала все последние годы. Думаю, в конце 2014 года или первом полугодии 2015 года увидим операционную прибыль компании как результат слияния двух сетей", - отмечает аналитик Rye, Man & Gor Ксения Арутюнова.
Синергия будет, в том числе за счет увеличения доли рынка. "Обычно на такие сделки инвесторы реагируют позитивно, просто пока вопрос в том, что данных по A.V.E. не так много" - обращает внимание аналитик "Инвесткафе" Андрей Шенк. По его мнению, риски есть, но они, скорее всего, будут сглажены при согласовании параметров сделки между акционерами.
В результате объединения у "36,6" усилится переговорная позиция с поставщиками и дистрибьюторами, добавляет аналитик "Уралсиб Кэпитал" Марат Ибрагимов. "В финансовом плане у нее улучшатся показатели уровня задолженности, EBITDA и прочее. В итоге должна увеличиться рентабельность объединенной сети", - сказал он.
При этом, по мнению аналитика, событие никак не повлияет на остальных игроков российского аптечного рынка, который крайне дефрагментирован. "По идее должна будет усилиться конкуренция", - добавил собеседник.
МИНОРИТАРИИ В ТРЕВОГЕ?
В то же время аналитики называют ряд причин, по которым инвесторы и миноритарные акционеры "36,6" могут испытывать недовольство от слияния. Кстати, ее акции на Московской бирже на новостях о слиянии с A.V.E. подешевели на 7%, достигнув по итогам дня 19,97 рубля.
"Рынок больше хотел увидеть смену собственника, о чем достаточно давно ходили слухи. К нынешним мажоритариям отношение у рынка настороженное - они прошли через кризис 2008 года, были не самые приятные истории с долгом. И многим хотелось, чтобы пришел другой менеджмент", - пояснила Арутюнова.
В "Уралсиб Кэпитал" и "Инвесткафе" в качестве основной причины падения котировок называют допэмиссию. Фармритейлер намерен увеличить уставный капитал в 6,7 раза, разместив, в том числе по открытой подписке, 595 миллионов акций по цене 22,4 рубля за бумагу.
Для основных акционеров выгода от сделки в росте капитализации компании в долгосрочной перспективе состоит за счет увеличения рыночной доли, добавил Шенк. "Но, как понимаю, не все инвесторы видят преимущества в краткосрочной перспективе из-за сильного размывания, и поэтому сейчас продают свои акции. Размывание существенно снизит прибыль на акцию", - отметил он.
