"
За период с начала года по настоящее время Россия оказалась в списке стран, получивших наибольшую выгоду от роста акций нефтяных компаний. Индекс MSCI Russia с начала года вырос на 8,8%, в результате чего отечественный фондовый рынок стал одним из самых быстрорастущих в мире. Такой отрыв был достигнут благодаря нефтегазовому сегменту – только он опередил широкий рынок, прибавив 16,2% с начала года /на протяжении последних 11 лет отраслевой индекс MSCI Russia Energy, как правило, отставал от общего рынка/.
Инвестиции при благоприятной конъюнктуре: если рост цен на нефть продолжится, стоит отдавать предпочтение акциям нефтяных компаний. Мы рекомендовали воздерживаться от инвестиций в бумаги нефтяного сектора с начала 2010 г., и сейчас мы тоже считаем, что в долгосрочной перспективе акции нефтяных компаний продолжат вести себя хуже рынка вследствие недостаточного прироста добычи и низкой вероятности значительного изменения нынешнего обременительного режима налогообложения. Тем не менее, мы признаем, что в случае продолжения роста цен на нефть на фоне усиления геополитической напряженности инвесторам стоит отдавать предпочтение акциям отдельных нефтяных компаний /Башнефть (BANE), ТНК?ВР (TNKO), Роснефть (ROSN); каспийские Dragon Oil и Zhaikmunai, а также Газпром и нефтесервисные компании C.A.T. oil и Integra Group/.
Тем не менее, напряженная ситуация на Ближнем Востоке подталкивает цены на нефть вверх уже на протяжении примерно двух месяцев, а анализ исторических данных показывает, что в случаях, когда ралли на рынке нефти продолжается дольше трех месяцев, акции компаний вне нефтяного сектора, как правило, опережают котировки нефтяных компаний. Таким образом, стратегия торговли с упором на конъюнктуру скоро может себя исчерпать.
Когда уходить из нефтяного сегмента и вкладываться в финансовый и потребительский сектор. Если цены на нефть стабилизируются или даже продолжат расти, но более сдержанными темпами, то мы считаем, что наступит время перераспределять инвестиции из нефтяного сектора в финансовый /Сбербанк (SBER), ВТБ (VTBR), Банк "Возрождение" (VZRZ)/, а также в подешевевшие акции компаний потребительской отрасли /О’Кей, Магнит, X5 Retail Group и Протек/. В рамках данного сценария мы также рекомендуем иметь в портфеле акции газодобывающих и нефтесервисных компаний.
Обеспокоенность относительно мировой инфляции должна положительно сказаться на акциях золотодобывающих компаний. Хотя компании этой отрасли, также как финансового и потребительского секторов, были склонны к опережению рынка в периоды продолжительного роста цен на нефть, мы считаем, что нынешние прогнозы прибылей горнодобывающих компаний выглядят слишком оптимистичными в условиях резкого повышения расходов, если, конечно, не произойдет значительного роста цен на соответствующие сырьевые товары. С учетом этого мы отдаем предпочтение акциям компаний золотодобывающего сектора, которые должны получить выгоду на фоне возросших опасений ускорения мировой инфляции /Полиметалл, Petropavlovsk и Полюс Золото/.
В случае коррекции цен на нефть целесообразно инвестировать в защитные активы, а также изменить вектор инвестиций на Турцию вместо России. И, наконец, учитывая тот факт, что сейчас цены на нефть зависят больше от геополитики, чем от фундаментальных факторов, мы считаем, что инвесторы должны быть готовы к резкой коррекции цен на нефть в случае снижения геополитических рисков. Хотя это неблагоприятно скажется на российском рынке, исторические данные говорят о том, что инвесторы, вкладывающие в российские акции, могут сократить потери за счет защитных секторов. В этой связи мы рекомендуем акции отдельных энергетических компаний /Холдинг МРСК, РусГидро (HYDR), МРСК Урала, ТГК?1/ и бумаги Ростелекома (RTKM). Падение цен на нефть также будет означать, что наша рекомендация от 1 ноября 2010 г. о перераспределении инвестиций из Турции в Россию уже не актуальна. Турция, импортирующая нефть и расположенная вблизи конфликтного Ближнего Востока, получит большую выгоду от снижения цен на нефть и возможного восстановления рынка, учитывая тот факт, что с начала года рынок страны просел на 12%, а с момента публикации нашего отчета 1 ноября 2010 г. – на 23%", – Питер Вестин, Эндрю Риск и Сергей Колоколов, компания "АТОН"
Полная версия Стратегии