"
В таких условиях на вторичном рынке рекомендуем ограничить горизонт инвестиций в 3-4 дня, и внимательно следить за данными по инфляции по РФ, новостями от ЦБ, Минфина и других представителей государства по поводу дальнейшей кредитно-денежной политики и, особенно, по ставкам; динамикой остатков коммерческих банков в ЦБ и общим спросом на рубли, предварительными индикаторами и результатами аукционов по ОФЗ.
В меньшей степени рублевый долговой рынок в марте будет реагировать на события на внешних площадках, в основном влияние будет со стороны новостей, касающиеся динамики цены на нефть. Заявления ФРС, ЕЦБ, макростатистика по ключевым экономикам окажут косвенное влияние на котировки.
На первичном рынке рекомендуем внимательно отслеживать все новые выпуски, особенно попадающие в ломбардный список ЦБ РФ с учетом новых требований, вступающих в силу с 1 июля 2011 года.
Отметим, что в конце этого месяца заканчивается первый квартал 2011 года, полагаем, что будет большое количество корпоративных новостей в части предварительной отчетности и операционных данных, что может привести к появлению новых торговых идей в отдельных бумагах. Кроме того, не исключаем повышенную активность игроков на долговом рынке в крайние даты марта.
Полагаем, что в моменте рублевый долговой рынок поддерживается следующими факторами:
хорошие данные по инфляции в РФ – темпы роста потребительских цен замедляются уже несколько недель подряд, что снижает вероятность чрезмерно агрессивных действий ЦБ РФ, вместе с тем определенное ужесточение кредитно-денежной политики в конце марта вполне вероятно - все еще высокий уровень ликвидности в денежной системе РФ, остатки по счетам выше 1 трлн руб недостаток качественных рублевых выпусков – на первичный рынок выходит пока сравнительно небольшое количество эмитентов с высоким кредитным качеством, на вторичном рынке после ужесточения требований к бумагам для получения рефинансирования в ЦБ РФ круг интересных облигаций также сократился рост интереса к рублевым активам со стороны игроков с валютным фондированием, в том числе и нерезидентов, под влиянием ожидания роста ставок в экономике РФ, укрепления национальной валюты по отношению к бивалютной корзине высокие цены на нефть под влиянием событий на Ближнем Востоке, что повышает интерес к активам стран – поставщиков ресурсов на мировой рынок, в том числе и к России возможное сокращение объема государственных заимствований Минфином РФ на внутреннем долговом рынке под влиянием роста "экстра" доходов от высоких цен на сырье в течение 2011 года, которое оцениваются более чем в 1 трлн руб.
Полагаем, что данная ситуация не совсем "здоровая" - доходности рублевых долговых инструментов стоят на весьма высоких уровнях, и вообще не отреагировали на жесткие меры ЦБ РФ. Не думаем, что все прошло незамеченным – скорее, игроки "отложили" реакцию.
Не исключаем, что после ослабления действия даже одного из обозначенных выше факторов, в марте может начаться плавное снижение котировок. Ничего драматичного не ждем, и рекомендуем воспользоваться ситуацией и посмотреть на покупку бумаг на новых уровнях.
Триггерами для негативных движений в марте могут стать следующие события:
стабилизация ситуации на Ближнем Востоке, что приведет к снижению цен на нефть, ослаблению рубля, снижению интереса к рублевым активам и сырьевым экономикам. В перспективе месяца оцениваем событие как маловероятное - пока ситуация вокруг Ливии только накаляется, кроме того, совершенное не исключена возможность возникновения напряженности в других странах; плохие, т.е. выше 0,2% в неделю, данные по инфляции в РФ. Полагаем, что данные по росту потребительских цен в РФ будут весьма существенно влиять на настроения и котировки рублевых бондов, рекомендуем следить за каждой публикацией индикатора снижение остатков по счетам в ЦБ РФ ниже 1 трлн руб словесные интервенции властей по поводу ужесточения кредитно-денежной политики.
Полагаем, что высказывания представителей Минфина, ЦБ РФ, МЭР и других госогранов в марте будут одними из самых сильных драйверов, которые будут влиять на котировки рублевых долговых инструментов, рекомендуем обращать особенное внимание на любые слухи и высказывания на эту тему", - Евгений Воробьев, Банк "ОТКРЫТИЕ"