Сергей Бертяков
Событие: ОАО “Распадская” опубликовало финансовую отчётность за 12 месяцев 2012 года. Выручка по итогам года сократилась на 25%, составив $542 млн. EBITDA снизилась более чем вдвое до $141 млн., прибыльность по EBITDA – с 44% в 2011 году до 26% в 2012 году. По итогам прошедшего года компания показала чистый убыток в размере $31 млн.
Результаты компании были в большой степени обусловлены сложной мировой ситуацией в добывающей отрасли и металлургии. Спрос на угольную продукцию сократился, в связи с чем упали и цены – средняя цена реализации в 2012 году составила $105 за тонну, это на 34% ниже уровня 2011 года. Частично спрос начал восстанавливаться в конце 4го – начале 1го квартала текущего года (вследствие традиционного сезонного пополнения складских запасов), однако значительного положительного влияния на финансовые результаты 2012 года это не оказало.
Общая денежная себестоимость (total cash cost, TCC) 1 т угля составила в 2012 году $61.5. Ожидается, что в текущем году объёмы добычи будут увеличены (в планах компании указана цифра в 40% прироста г/г), что должно снизить TCC по итогам текущего года. Всего к 2014 году планируется увеличить рост добычи до 11 млн.т. (+57% к уровню 2012 года).
Чистый долг компании на 31.12.2012 составил $433 млн. (по сравнению с $125.2 млн. годом ранее). Рост долга стал следствием значительных выплат акционерам в рамках завершенной процедуры buy-back.
Таблица 1. Производственные и финансовые показатели ОАО Распадская
Тыс.т. | 2012 | 2011 | Изменение, г/г |
Производство рядового угля | 7003 | 6251 | 12% |
Продажи концентрата | 4357 | 3735 | 17% |
Россия | 3589 | 3702 | -3% |
Экспорт | 768 | 33 | 23x |
Продажи рядового угля | 667 | 952 | -30% |
Средняя цена концентрата, $/т | 105 | 159 | -34% |
$ млн. | 2012 | 2011 | Изменение, г/г |
Выручка | 542 | 726 | -25% |
EBITDA | 141 | 321 | -56% |
Прибыльность по EBITDA | 26% | 44% |
|
Чистый убыток | -31 | 136 | -123% |
Источник: данные компании
Комментарий: Мы негативно оцениваем результаты “Распадской” и считаем, что они могут создать давление на котировки ценных бумаг компании в среднесрочной перспективе. Ожидания консенсуса были близки к реальным показателям, однако в конечном итоге выручка и EBITDA оказались на 4% и 14% ниже прогнозов. Чистый убыток ожидался на уровне $14 млн.
Ожидаемый рост объёма добычи по итогам года приведёт к росту продаж, что благоприятно скажется на финансовых показателях, в ближайшей перспективе наиболее значительным драйвером роста может стать снижение себестоимости производства – по итогам 2012 года она возросла на 24.5%.