Сергей Бертяков
Событие: ОАО “Распадская” опубликовало финансовую отчётность за 12 месяцев 2012 года. Выручка по итогам года сократилась на 25%, составив $542 млн. EBITDA снизилась более чем вдвое до $141 млн., прибыльность по EBITDA – с 44% в 2011 году до 26% в 2012 году. По итогам прошедшего года компания показала чистый убыток в размере $31 млн.
Результаты компании были в большой степени обусловлены сложной мировой ситуацией в добывающей отрасли и металлургии. Спрос на угольную продукцию сократился, в связи с чем упали и цены – средняя цена реализации в 2012 году составила $105 за тонну, это на 34% ниже уровня 2011 года. Частично спрос начал восстанавливаться в конце 4го – начале 1го квартала текущего года (вследствие традиционного сезонного пополнения складских запасов), однако значительного положительного влияния на финансовые результаты 2012 года это не оказало.
Общая денежная себестоимость (total cash cost, TCC) 1 т угля составила в 2012 году $61.5. Ожидается, что в текущем году объёмы добычи будут увеличены (в планах компании указана цифра в 40% прироста г/г), что должно снизить TCC по итогам текущего года. Всего к 2014 году планируется увеличить рост добычи до 11 млн.т. (+57% к уровню 2012 года).
Чистый долг компании на 31.12.2012 составил $433 млн. (по сравнению с $125.2 млн. годом ранее). Рост долга стал следствием значительных выплат акционерам в рамках завершенной процедуры buy-back.
Таблица 1. Производственные и финансовые показатели ОАО Распадская
|
Тыс.т. |
2012 |
2011 |
Изменение, г/г |
|
Производство рядового угля |
7003 |
6251 |
12% |
|
Продажи концентрата |
4357 |
3735 |
17% |
|
Россия |
3589 |
3702 |
-3% |
|
Экспорт |
768 |
33 |
23x |
|
Продажи рядового угля |
667 |
952 |
-30% |
|
Средняя цена концентрата, $/т |
105 |
159 |
-34% |
|
$ млн. |
2012 |
2011 |
Изменение, г/г |
|
Выручка |
542 |
726 |
-25% |
|
EBITDA |
141 |
321 |
-56% |
|
Прибыльность по EBITDA |
26% |
44% |
|
|
Чистый убыток |
-31 |
136 |
-123% |
Источник: данные компании
Комментарий: Мы негативно оцениваем результаты “Распадской” и считаем, что они могут создать давление на котировки ценных бумаг компании в среднесрочной перспективе. Ожидания консенсуса были близки к реальным показателям, однако в конечном итоге выручка и EBITDA оказались на 4% и 14% ниже прогнозов. Чистый убыток ожидался на уровне $14 млн.
Ожидаемый рост объёма добычи по итогам года приведёт к росту продаж, что благоприятно скажется на финансовых показателях, в ближайшей перспективе наиболее значительным драйвером роста может стать снижение себестоимости производства – по итогам 2012 года она возросла на 24.5%.
