Событие. Мосэнерго опубликовала отчетность в соответствии с МСФО по итогам 2012г. По итогам года выручка компании составила 157,1 млрд. руб., что на 2,5% ниже предшествующего года. Снижение объясняется, в основном, падением выручки от продажи электроэнергии и мощности за счет увеличения сальдо-перетока мощности в зону свободного перетока «Москва» и увеличения показателя водности гидрогенерации. Стоит отметить, что снижение выручки от реализации теплоэнергии компенсируется снижением переменных затрат на транспортировку теплоэнергии в связи с изменением схемы расчетов после объединения МОЭК и МТК. Операционные затраты остались на уровне 2011г. и составили 152,5 млрд.руб. В результате скорректированный показатель EBITDA снизился на 13% до 20,8 млрд.руб. Чистая прибыль Мосэнерго составила в 2012г. 6,3 млрд.руб., что на 36% ниже результата 2011г. Капитальные затраты в 2012г. составили 22 млрд.руб., при этом на 2013г. должен прийтись пик инвестиционной программы, на которую планируется направить 36 млрд.руб.
Во время телефонной конференции менеджмент компании поделился прогнозами по выручке и EBITDA на 2013г., которые составляют соответственно, 152-153 млрд.руб. и 21-21,5 млрд.руб.
Финансовые показатели по МСФО, 2012г., млн.руб.
| 2012 | 2011 | Изм-е % |
Выручка | 157 139 | 161 119 | -2,5% |
от э/э | 85 816 | 88 715 | -3,3% |
тепловая | 67 694 | 69 544 | -2,7% |
прочая | 3 629 | 2 860 | 26,9% |
Операционные затраты | -152 532 | -152 125 | 0,3% |
EBITDA (скор) | 20 825 | 23 935 | -13,0% |
рентабельность по EBITDA | 13,3% | 14,9% |
|
Операционная прибыль | 6 534 | 10 897 | -40,0% |
Чистая прибыль | 6 316 | 9 892 | -36,2% |
Чистый долг | 5 882 | -9 985 |
|
ebitda* | 20 825 | 23 935 |
|
Чистый долг/ebitda | 0,28 | -0,4 |
|
Данные компании, оценка УК «Финам»
Комментарий. Мы оцениваем опубликованные результаты нейтрально. Умеренное снижение финансовых показателей было ожидаемо, тем не менее, итоги оказались несколько слабее консенсус-прогноза на 4% по выручке, на 2% по EBITDA и на 8% по чистой прибыли. Положительным фактором является сохранение низкого комфортного соотношения Чистый долг/ EBITDA на уровне меньше единицы (0,28 в 2012г.). Негативным является снижение рентабельности по EBITDA более чем на 1,5% при нацеленности сектора на увеличение эффективности за счет обновления производственных мощностей. Тем не менее, новые ПГУ уже обеспечивают 16% выработки электроэнергии, и в 2013-2014гг. компания планирует ввести в работу оставшиеся объекты в рамках ДПМ мощностью 1,2 тыс. МВт, снизив капзатраты до 8,6 млрд.руб. в 2015г. Прогноз финансовых показателей на 2013г. предполагает рост эффективности до 14%. Стоит отметить, что относительно выплаты дивидендов за 2012г. компания не ожидает значительных изменений, из чего мы предполагаем, что дивидендная доходность по акциям может составить около 2%.
Таким образом, представленные Мосэнерго результаты не радуют пока положительными изменениями, тем более с учетом предстоящих инвестиций в 2013г., но в ближайшие годы уже можно ожидать определенное улучшение фундаментальных показателей в связи с изменением условий поставки газа в 2013-2015гг по договору с Новатэком, а также при реализации сделки по приобретению Газпромом МОЭК, от которой ожидается значительный синергетический эффект.
Рублевская Екатерина