Событие. Мосэнерго опубликовала отчетность в соответствии с МСФО по итогам 2012г. По итогам года выручка компании составила 157,1 млрд. руб., что на 2,5% ниже предшествующего года. Снижение объясняется, в основном, падением выручки от продажи электроэнергии и мощности за счет увеличения сальдо-перетока мощности в зону свободного перетока «Москва» и увеличения показателя водности гидрогенерации. Стоит отметить, что снижение выручки от реализации теплоэнергии компенсируется снижением переменных затрат на транспортировку теплоэнергии в связи с изменением схемы расчетов после объединения МОЭК и МТК. Операционные затраты остались на уровне 2011г. и составили 152,5 млрд.руб. В результате скорректированный показатель EBITDA снизился на 13% до 20,8 млрд.руб. Чистая прибыль Мосэнерго составила в 2012г. 6,3 млрд.руб., что на 36% ниже результата 2011г. Капитальные затраты в 2012г. составили 22 млрд.руб., при этом на 2013г. должен прийтись пик инвестиционной программы, на которую планируется направить 36 млрд.руб.
Во время телефонной конференции менеджмент компании поделился прогнозами по выручке и EBITDA на 2013г., которые составляют соответственно, 152-153 млрд.руб. и 21-21,5 млрд.руб.
Финансовые показатели по МСФО, 2012г., млн.руб.
|
|
2012 |
2011 |
Изм-е % |
|
Выручка |
157 139 |
161 119 |
-2,5% |
|
от э/э |
85 816 |
88 715 |
-3,3% |
|
тепловая |
67 694 |
69 544 |
-2,7% |
|
прочая |
3 629 |
2 860 |
26,9% |
|
Операционные затраты |
-152 532 |
-152 125 |
0,3% |
|
EBITDA (скор) |
20 825 |
23 935 |
-13,0% |
|
рентабельность по EBITDA |
13,3% |
14,9% |
|
|
Операционная прибыль |
6 534 |
10 897 |
-40,0% |
|
Чистая прибыль |
6 316 |
9 892 |
-36,2% |
|
Чистый долг |
5 882 |
-9 985 |
|
|
ebitda* |
20 825 |
23 935 |
|
|
Чистый долг/ebitda |
0,28 |
-0,4 |
|
Данные компании, оценка УК «Финам»
Комментарий. Мы оцениваем опубликованные результаты нейтрально. Умеренное снижение финансовых показателей было ожидаемо, тем не менее, итоги оказались несколько слабее консенсус-прогноза на 4% по выручке, на 2% по EBITDA и на 8% по чистой прибыли. Положительным фактором является сохранение низкого комфортного соотношения Чистый долг/ EBITDA на уровне меньше единицы (0,28 в 2012г.). Негативным является снижение рентабельности по EBITDA более чем на 1,5% при нацеленности сектора на увеличение эффективности за счет обновления производственных мощностей. Тем не менее, новые ПГУ уже обеспечивают 16% выработки электроэнергии, и в 2013-2014гг. компания планирует ввести в работу оставшиеся объекты в рамках ДПМ мощностью 1,2 тыс. МВт, снизив капзатраты до 8,6 млрд.руб. в 2015г. Прогноз финансовых показателей на 2013г. предполагает рост эффективности до 14%. Стоит отметить, что относительно выплаты дивидендов за 2012г. компания не ожидает значительных изменений, из чего мы предполагаем, что дивидендная доходность по акциям может составить около 2%.
Таким образом, представленные Мосэнерго результаты не радуют пока положительными изменениями, тем более с учетом предстоящих инвестиций в 2013г., но в ближайшие годы уже можно ожидать определенное улучшение фундаментальных показателей в связи с изменением условий поставки газа в 2013-2015гг по договору с Новатэком, а также при реализации сделки по приобретению Газпромом МОЭК, от которой ожидается значительный синергетический эффект.
Рублевская Екатерина
