"Северсталь": продажа SNA и ослабление рубля улучшили показатели

Аналитики Райффайзенбанка

Отчетность "Северстали"

по МСФО за 3 кв. 2014 г. свидетельствует о заметном улучшении и без того сильных показателей: рентабельность по EBITDA выросла кв./кв. на 5,3 п.п. до 28,4% за счет как увеличения цен реализации стальной продукции (в среднем на 5,7% до 681 долл./т), так и сокращения операционных издержек (главным образом, благодаря девальвации рубля; для поддержания прибыльности на Олконе были остановлены все внешние отгрузки ЖРС). Сокращение импорта стальной продукции улучшило конъюнктуру локального рынка, вследствие чего доля продаж внутри РФ у Северстали возросла на 7 п.п. до 71% (основной спрос по-прежнему формируют жилищное строительство и производство труб большого диаметра). Операционный поток составил 335 млн долл., чего оказалось достаточно для финансирования капвложений (181 млн долл.).

Средства от продажи северо-американских активов (SNA), завершившейся 16 сентября, увеличили денежные средства и их эквиваленты до 2,75 млрд долл., а Чистый долг временно снизился до 0,4х LTM EBITDA. До конца года компания планирует досрочно погасить кредиты на 457 млн долл. (в 3 кв. долг составлял 3,5 млрд долл.), ~1 млрд долл. будет направлен на выплату специальных дивидендов (при этом долговая нагрузка, скорее всего, останется ниже 1х LTM EBITDA).

Мы считаем, что кредитное качество Северстали соответствует рейтингу инвестиционной категории, на это указывают и позитивный прогноз по рейтингу Moody's, отстающий от "Baa3" лишь на одну ступень. Воспрепятствовать снижению долга могут сделки M&A. Среднесрочные бонды CHMFRU 16-18 котируются на одном уровне с НЛМК, что мы считаем оправданным с точки зрения кредитных метрик. Наша рекомендация от 31 июля 2014 г. продавать CHMFRU 18 и покупать TMENRU 18 реализовалась спред между ними сократился до нуля (бонды Северсталь торговалась с дисконтом по доходности). В сегменте качественных бумаг интересные возможности может предложить первичный рынок.

В разделе "Мнения" сайта Агентства экономической информации "ПРАЙМ" публикуются материалы, предоставленные аналитиками, трейдерами и экспертами российских и зарубежных компаний, банков, а также публикуются мнения собственных экспертов Агентства "ПРАЙМ". Мнения авторов по тому или иному вопросу, отраженные в публикуемых Агентством материалах, могут не совпадать с мнением редакции АЭИ "ПРАЙМ".

Авторы и АЭИ "ПРАЙМ" не берут на себя ответственность за действия, предпринятые на основе данной информации. С появлением новых данных по рынку позиция авторов может меняться.

Представленные мнения выражены с учетом ситуации на момент выхода материала и носят исключительно ознакомительный характер; они не являются предложением или советом по совершению каких-либо действий и/или сделок, в том числе по покупке либо продаже ценных бумаг. По всем вопросам размещения информации в разделе "Мнения" Вы можете обращаться в редакцию агентства: combroker@1prime.ru.

Рынки Мнения аналитиков

Обсудить