В целом крупное изъятие Казначейством ранее размещенных на банковских депозитах средств не является неожиданностью. С активизацией депозитных аукционов эта тенденция стала привычной для декабря, когда ведомству необходимо вернуть из системы львиную долю средств для безболезненного исполнения бюджетного плана по расходам (несмотря на улучшение распределения расходов по году, максимальный часть годового плана по расходам по-прежнему приходится на декабрь). Значительный отток в этом месяце наблюдался и в другие годы (в декабре 2013 г. погашалось >500 млрд руб.). Отличие сейчас в том, что ситуация на денежном и финансовом рынках гораздо более напряженная, а объем изъятий - гораздо существеннее. Осознавая это, Казначейство сочло необходимым сигнализировать об одном из факторов, который может спровоцировать резкий рост спроса на рубли уже в ближайшие недели. Напомним, что в силу особенности бюджетного процесса, основная масса бюджетных вливаний приходится на последнюю неделю декабря (когда рынки уже закрываются), тогда как основной отток с налогами проходит с 20 декабря, а изъятия депозитов - с начала месяца (уже на следующей неделе погашения составят ~600 млрд руб., без учета возможного частичного рефинансирования).
Дополнительным фактором оттока станет рост наличности в обращении (кроме сезонной тенденции перед Новым годом, подогреваемой падением курса), а также риск экстренных интервенций ЦБ. В условиях ограниченного набора альтернатив для компенсации такого крупного оттока, который по совокупности всех указанных факторов рискует быть >1,5 трлн руб. до 26 декабря, банки могут использоваться в основном РЕПО и 312-П (объемы валютного свопа с ЦБ пока ограничены, да и в целом на свопах такой объем рублевой ликвидности привлечь весьма сложно, поскольку одновременно будет наблюдаться дефицит и рублевой, и валютной ликвидности). Между тем, на аукционе 312-П 8 декабря ЦБ дает только 500 млрд руб., что эквивалентно погашению, а значит, получить дополнительных средств через него не получится.
На этом фоне единственным масштабным источником остается РЕПО с ЦБ. Мы видим, что объемы РЕПО уже испытывают давление со стороны лимитной политики ЦБ (ограничение спекуляций). Мы полагаем, что, уже сократив ликвидность в октябре-ноябре, в дальнейшем ЦБ, скорее, займет нейтральную позицию и будет расширять лимиты РЕПО на объем изъятых депозитов во избежание осложнений на денежном рынке.
В разделе "Мнения" сайта Агентства экономической информации "ПРАЙМ" публикуются материалы, предоставленные аналитиками, трейдерами и экспертами российских и зарубежных компаний, банков, а также публикуются мнения собственных экспертов Агентства "ПРАЙМ". Мнения авторов по тому или иному вопросу, отраженные в публикуемых Агентством материалах, могут не совпадать с мнением редакции АЭИ "ПРАЙМ".
Авторы и АЭИ "ПРАЙМ" не берут на себя ответственность за действия, предпринятые на основе данной информации. С появлением новых данных по рынку позиция авторов может меняться.
Представленные мнения выражены с учетом ситуации на момент выхода материала и носят исключительно ознакомительный характер; они не являются предложением или советом по совершению каких-либо действий и/или сделок, в том числе по покупке либо продаже ценных бумаг. По всем вопросам размещения информации в разделе "Мнения" Вы можете обращаться в редакцию агентства: combroker@1prime.ru.