Короткие ставки МБК могут существенно подрасти до конца недели

На 25-27 марта приходятся основные налоги месяца (НДС, НДПИ и акцизы, налог на прибыль). Чистое изъятие рублевой ликвидности в связи с этим, по нашим оценкам, может составить до 700 млрд руб. Несмотря на то, что банки могут частично использовать для компенсации средства, накопленные на корсчетах (1,3 трлн руб.), объем которых остается выше среднего, мы полагаем, что с учетом дополнительных факторов, спрос на инструменты госрефинансирования на этой неделе в итоге будет сопоставим с нашей оценкой оттока в бюджет. Так, судя по лимитам, Казначейство на этой неделе планирует стерилизовать не менее 70 млрд руб. (под погашение 169 млрд руб. в среду и 100 млрд руб. в пятницу ведомство предлагает 2 аукциона по 100 млрд руб.), что станет дополнительной нагрузкой для банков.

Динамика изменения рублевой наличности в обращении теперь крайне волатильна и не позволяет с уверенностью говорить о существенном притоке рублевых средств до конца месяца. Как следствие, мы ожидаем, что компенсировать значительный отток во время налогов можно будет в основном за счет инструментов ЦБ, что предполагает существенное расширение лимитов недельного РЕПО (ранее 1,45 трлн руб.) и, возможно, введение дополнительных аукционов тонкой настройки. В условиях меньшего спроса на валюту вероятно, что банки воспользуются и валютными свопами с ЦБ для привлечения рублей. На этом фоне мы ожидаем, что со среды спред RUONIA к ключевой ставке существенно расширится и рискует превысить 1 п.п.