Урезание ЦБ рублевого РЕПО сказалось на валютных активах

На прошлой неделе ЦБ опубликовал обзор банковского сектора за август, который в отличие от предшествующего месяца для большинства банков оказался прибыльным, что, скорее всего, является следствием снижение стоимости фондирования (и возможно прибыли от переоценки валютной позиции), а не улучшения качества кредитов. Несмотря на отсутствие дефицита валюты вследствие кредитно-депозитных операций, банки заметно сократили свои ликвидные валютные активы: МБК и остатки на корсчетах в банках-нерезидентах уменьшились на 6,5 млрд долл., при этом задолженность перед нерезидентами существенно не изменилась. По-видимому, в августе банки сократили свою валютную позицию на балансе, одновременно с этим банки сократили и рублевую задолженность перед ЦБ, по нашим оценкам, на 476 млрд руб. (~7,3 млрд долл. исходя из средневзвешенного курса). Продажа валюты в таком объеме оказала влияние как спот-рынок, так и на рынок валютных свопов. Из-за неэффективности денежного рынка дальнейшее урезание лимитов ЦБ по рублевому рефинансированию будет удерживать повышенными ставки по валютным свопам, а расширение спреда IRS - XCCY может и не произойти (так как участники предпочитают брать валюту у ЦБ, несмотря на то, что она заметно дороже, чем на междилерском рынке), если конечно ЦБ в период пиковых выплат по внешнему долгу предоставит больший объем валютного рефинансирования. Мы рекомендуем покупать IRS и XCCY.