Текущая инфляция остается низкой, но санкции против Турции несут для нее новые риски

Согласно данным Росстата, рост потребительских цен за последнюю неделю ноября, также как и в прошлый период, составил 0,1%. Таким образом, во второй половине месяца произошло существенное замедление и стабилизация инфляции на низком уровне. Судя по недельным данным, рост цен за ноябрь составил 0,7%, что все же существенно выше среднего показателя для этого месяца в 2011-2013 гг. (0,4%). Однако за счет высокой базы прошлого года (в ноябре 2014 г. на фоне девальвации рост цен составил 1,3%) инфляция в годовом выражении снизилась с 15,6% до 15,0%. Так как в декабре 2014 г. цены выросли еще значительнее (2,6% м./м.), то инфляция г./г. в следующие недели продолжит стремительно снижаться (согласно нашему прогнозу, до 12,5% на конец года). Формально это дает основание ЦБ для снижения ставки на декабрьском заседании. Однако, по нашему мнению, в связи с введенным запретом на импорт продовольственных товаров из Турции неопределенность по поводу траектории инфляции в ближайшие месяцы возросла. Сам ЦБ пока оценивает эффект в диапазоне 0,2-0,4 п.п. в конце 2015 г. - начале 2016 г., а "влияние на среднесрочный прогноз инфляции будет несущественным". Мы считаем, что в сложившихся условиях ЦБ все-таки будет осторожен и воздержится от каких-либо шагов на ближайшем заседании. По нашему мнению, для ЦБ будет логично возобновить цикл снижения в начале следующего года, когда инфляция г./г. опустится ниже 10%.