Аукционы ОФЗ: погашения обеспечат спрос

На сегодняшних аукционах Минфин решил не предлагать выпуски с плавающей ставкой купона. Кстати говоря, за последнюю неделю котировки 29011 упали на 0,75 п.п. до 104,7% от номинала, что транслируется в фиксированную синтетическую доходность 8,74% (это немного выше доходностей классических ОФЗ с близким сроком до погашения). К размещению будут предложены 5-летние ОФЗ 26217 и 15-летние ОФЗ 26218 в объемах 20 и 10 млрд руб., соответственно. За неделю, прошедшую с предыдущих аукционов, несмотря на ослабление рубля, на рынке госбумаг наблюдался ценовой рост, в результате которого доходности вдоль всей кривой снизились на 10-20 б.п. (это соответствует динамике GEM). Поддержку оказывают высокие рублевые ставки относительно других локальных бумаг GEM, а также весьма умеренное ослабление рубля в сравнении с падением цен на нефть (что мы связываем с продолжающимся периодом дивидендов, так, Газпром все еще не произвел выплату). В этой связи (из-за возможного ослабления рубля во второй половине августа) среднесрочные выпуски при текущем наклоне кривой являются лучшей альтернативой. Учитывая, что вчера сделки в 26205 проходили с YTM 8,79-8,84% (@ апрель 2021 г.), мы рекомендуем выставлять заявки по 26217 по ценам не выше 95,5% от номинала (YTM 8,8%). Длинный выпуск 26218 может быть интересен наличием некоторой премии (порядка 8-10 б.п. к 26212), ожидаем размещения с YTM 8,65%. Заметную поддержку окажет внутренний фактор: средства, полученные от сегодняшнего погашения двух выпусков ОФЗ 26203 и 46017 в объеме 217 млрд руб., частично будут реинвестированы и, по нашему мнению, в большем объеме в среднесрочные бумаги.