В последние 2 недели наблюдается стабилизация ставок денежного рынка для банков 1-го круга, RUONIA находится в узком диапазоне 10,3%-10,4%. Таким образом, ЦБ удается удержать рыночные ставки вблизи ключевой ставки (10,5%), несмотря на то, что массированный приток из бюджета в августе возобновился. 1-18 августа он влил ~1 трлн руб. (0,35 трлн руб. за аналогичный период в июле, а в целом за июль бюджет впервые в этом году не предоставил ликвидность, а стерилизовал 250 млрд руб.). В ответ ЦБ приостановил аукционы РЕПО и вместо них провел 9 августа первый депозитный аукцион на 100 млрд руб. (средневзвешенная ставка 10,2%, 1 неделя). Это привело к росту стоимости фондирования у банков, которые по каким-то причинам зависят от рефинансирования ЦБ. Так, объемы относительно дорогого фиксированного РЕПО (по ставке 11,5%) до середины августа составляли 200-350 млрд руб.
А когда в прошлый вторник ЦБ возобновил аукционы РЕПО, предоставив 100 млрд руб., на нем наблюдался 4-кратный переспрос, а средневзвешенная ставка достигла 11,48%, почти сравнявшись с фиксированным РЕПО. Так как мы ожидаем, что приток ликвидности из бюджета за счет трат Резервного фонда до конца 2016 г. продолжится, ЦБ будет вынужден все чаще заменять аукционы недельного РЕПО депозитными аукционами, т.е. стоимость рефинансирования стабильно будет находиться на уровне ключевая ставка + 100 б.п.
При этом на этой неделе в связи с уплатой основных налогов месяца (22 августа НДС, по нашим оценкам, 60 млрд руб.; 24-25 августа НДПИ и часть экспортной пошлины 400 млрд руб.), мы ожидаем от ЦБ увеличения объемов недельного РЕПО на аукционе во вторник до 200-300 млрд руб. Но, несмотря на отток ликвидности, связанный с налогами, мы не ожидаем роста рыночных ставок выше ключевой, т.к. для выплаты налогов банки будут использовать средства на депозитах и корсчетах ЦБ.
В разделе "Мнения" сайта Агентства экономической информации "ПРАЙМ" публикуются материалы, предоставленные аналитиками, трейдерами и экспертами российских и зарубежных компаний, банков, а также публикуются мнения собственных экспертов Агентства "ПРАЙМ". Мнения авторов по тому или иному вопросу, отраженные в публикуемых Агентством материалах, могут не совпадать с мнением редакции АЭИ "ПРАЙМ".
Авторы и АЭИ "ПРАЙМ" не берут на себя ответственность за действия, предпринятые на основе данной информации. С появлением новых данных по рынку позиция авторов может меняться.
Представленные мнения выражены с учетом ситуации на момент выхода материала и носят исключительно ознакомительный характер; они не являются предложением или советом по совершению каких-либо действий и/или сделок, в том числе по покупке либо продаже ценных бумаг. По всем вопросам размещения информации в разделе "Мнения" Вы можете обращаться в редакцию агентства: combroker@1prime.ru.