Предложение Минфина об обмене ОФЗ не заинтересовало большинство держателей

В результате проведенного аукциона из предложенных Минфином 200 млрд руб. обменены были лишь бумаги номинальной стоимостью 63,7 млрд руб., при этом львиная доля пришлась на ОФЗ 46020. Это, по нашему мнению, стало следствием привлекательной цены, определенной ведомством до аукциона по выпуску на уровне 87,62% от номинала (до объявления об обмене котировки находились на 1 п.п. ниже). Это компенсировало несколько завышенную (на 0,5 п.п.) цену обмена по ОФЗ 29219. Обмен остальных выпусков оказался незначительным: по-видимому, участники готовы оставаться в бумагах до их погашения в отсутствие привлекательных условий для обмена (как мы уже отмечали, 46ххх имеют премию к серии 2хххх, которая при обмене не была учтена). По данным СМИ, ЦБ РФ не принимал участия в обмене (на 1 сентября на его балансе находились ОФЗ на сумму 61,4 млрд руб.), что позитивно для 26ххх выпусков (обмененные бумаги впоследствии будут проданы регулятором). На рынке госбумаг продолжают доминировать покупатели (это поддерживается укреплением рубля). ОФЗ 26217, 26218, 26219, на которые был произведен обмен, вчера продемонстрировали рост на 0,25-0,5 п.п. 

Сегодняшние новости о том, что до конца года Минфин будет занимать 30-40 млрд руб. на каждом аукционе (по заявлениям А. Силуанова), значительно ограничивают потенциал для ценового роста, особенно длинных бумаг, даже в условиях нарастающих бюджетных расходов. Мы не исключаем коррекцию длинных бумаг в доходности на +25-50 б.п.