В связи с постепенным исчерпанием средств Резервного фонда и из-за сохранения высоких расходов (так, в 2016 г. по плану они не снизятся, а вырастут г./г.) для денежного рынка могут наступить новые реалии уже в ближайшие месяцы и точно наступят в 2017 г. (в зависимости от поступления средств по приватизации Роснефти).
Эти новые реалии обусловлены существенным снижением доли Резервного фонда в источниках финансирования бюджетного дефицита: так, в 2016 г. лишь 449 млрд руб., привлеченных на внутреннем рынке госбумаг, будет использовано для финансирования дефицита 3,03 трлн руб. или 3,7 трлн руб., соответственно, если средства от продажи акций Роснефти
Финансирование дефицита средствами от приватизации или заимствований в отличие от Резервного фонда является фактором изъятия рублевой ликвидности с рынка, как следствие, снижение стоимости фондирования будет происходить меньшими темпами (по нашим оценкам, на 0,5-0,75 п.п. в 2017 г. против 1,77 п.п. за последние 12 месяцев). Кроме того, в новых реалиях возрастет потребность банков в рефинансировании (на МБК или в ЦБ) в связи с перераспределением ликвидности, поступившей с бюджетными расходами, между банками вследствие трат бюджетных средств их получателями.
В итоге, с одной стороны, потенциал для снижения стоимости фондирования и доходностей классических ОФЗ ограничен, а с другой - увеличивается зависимость банков от краткосрочной ликвидности (несмотря на приближение структурного профицита, ставка RUONIA большую часть времени будет превышать ключевую ставку по причине наличия особенности на денежном рынке, см. подробнее наш комментарий от 21 октября). Как следствие, мы ожидаем повышения спроса на ОФЗ с плавающей ставкой купона и снижения на ОФЗ с фиксированной ставкой.
В разделе "Мнения" сайта Агентства экономической информации "ПРАЙМ" публикуются материалы, предоставленные аналитиками, трейдерами и экспертами российских и зарубежных компаний, банков, а также публикуются мнения собственных экспертов Агентства "ПРАЙМ". Мнения авторов по тому или иному вопросу, отраженные в публикуемых Агентством материалах, могут не совпадать с мнением редакции АЭИ "ПРАЙМ".
Авторы и АЭИ "ПРАЙМ" не берут на себя ответственность за действия, предпринятые на основе данной информации. С появлением новых данных по рынку позиция авторов может меняться.
Представленные мнения выражены с учетом ситуации на момент выхода материала и носят исключительно ознакомительный характер; они не являются предложением или советом по совершению каких-либо действий и/или сделок, в том числе по покупке либо продаже ценных бумаг. По всем вопросам размещения информации в разделе "Мнения" Вы можете обращаться в редакцию агентства: combroker@1prime.ru.