Рост комиссионных доходов ускоряется
Мы ожидаем сильных результатов, в том числе чистую прибыль на уровне RUB 6.2 млрд, ROE 21%, благодаря продолжению роста комиссионных доходов (+7% г/г) за счет уверенной динамики денежного и долгового рынков. Рост комиссионных доходов в свете развития биржей новых проектов и рынков, законодательства и базы инвесторов улучшит качество доходов и должен способствовать росту котировок акций биржи.
Рынок переоценивает угрозу процентным доходам
Несмотря на сокращение среднего остатка средств на счетах клиентов на 8% к/к в 3К16 и снижение RUONIA на 0.5 п.п., мы ожидаем уменьшения процентных доходов всего на 5% к/к. Среднесрочный эффект сокращения клиентских балансов будет сглаженным из-за высокой доли финансирования рублевых активов за счет собственного капитала биржи, а также на фоне циклического роста стоимости ценных бумаг, под которые традиционно вносится рублевый залог, и более плавного понижения процентных ставок.
Снижение рисков для долгосрочного инвестиционного кейса биржи
Последние новости указывают на снижение регуляторных рисков, связанных с попытками властей защитить розничных инвесторов. При этом сильная команда руководителей с опытом успешного и устойчивого повышения комиссионных доходов оправдывает ре-рейтинг.
Оценка: MOEX торгуется на уровне 10.4x по P/E 2017e, дисконт к аналогам 36%
Мы считаем, что рынок излишне негативно отреагировал на снижение остатков на счетах клиентов в сентябре: акции биржи подешевели на 10%. Дисконт по P/E к мировым аналогам должен сузиться с 36% до 10-20% в условиях улучшения структуры доходов и последовательного роста дивидендных выплат за счет снижения потребности в ЦК в капитале и приближающегося завершения большинства капиталоемких проектов.
В разделе "Мнения" сайта Агентства экономической информации "ПРАЙМ" публикуются материалы, предоставленные аналитиками, трейдерами и экспертами российских и зарубежных компаний, банков, а также публикуются мнения собственных экспертов Агентства "ПРАЙМ". Мнения авторов по тому или иному вопросу, отраженные в публикуемых Агентством материалах, могут не совпадать с мнением редакции АЭИ "ПРАЙМ".
Авторы и АЭИ "ПРАЙМ" не берут на себя ответственность за действия, предпринятые на основе данной информации. С появлением новых данных по рынку позиция авторов может меняться.
Представленные мнения выражены с учетом ситуации на момент выхода материала и носят исключительно ознакомительный характер; они не являются предложением или советом по совершению каких-либо действий и/или сделок, в том числе по покупке либо продаже ценных бумаг. По всем вопросам размещения информации в разделе "Мнения" Вы можете обращаться в редакцию агентства: combroker@1prime.ru.