Аукционы: без нерезидентов спрос на длинные ОФЗ оказался низким

Интерес к размещаемым вчера 10-летним 26219 оказался слабым: спрос едва достиг предложенные 20 млрд руб., при этом большая его часть предполагала заметную премию ко вторичному рынку, удовлетворять которую Минфин отказался. В результате на аукционе бумаги проданы были лишь в объеме 12,7 млрд руб. с отсечкой по доходности YTM 8,64% (для сравнения - доходности 26207 и 26219 на вторичном рынке за день до аукциона составляли YTM 8,5-8,53%). Отметим, что благодаря укрепившемуся рублю участники, взявшие бумаги на аукционе, сегодня могут зафиксировать прибыль (насколько это позволит ликвидность). Итог аукциона по 26219 свидетельствует о том, что основным фактором текущего ценообразования классических госбумаг (фактор низких доходностей) является спрос со стороны нерезидентов, которого вчера, по-видимому, не было (многие из них уже ушли на новогодние каникулы), при этом локальный спрос находится на существенно более высоких уровнях доходности (что обусловлено высокой ставкой RUONIA). Мы считаем, что в следующем году в отсутствие потенциала для дальнейшего снижения доходностей на рынке классических ОФЗ интересной стратегией является участие в аукционах для получения бумаг с премией по доходности с последующей фиксацией прибыли на вторичном рынке (в течение недели после аукциона). 

Совсем иная ситуация наблюдалась на аукционе плавающих ОФЗ 24019, спрос на которые более чем в два раза превысил предложение. Для реализации всего объема Минфину пришлось дать умеренный ценовой дисконт в размере 42 б.п. ко вторичному рынку (цена отсечения составила 100,85% от номинала). Сегодня сделки по бумагам проходят на уровне 101,14% от номинала, что соответствует фиксированной синтетической доходности 8,93% (премия к кривой доходностей классических ОФЗ составляет 50 б.п.). Мы считаем лучшей альтернативой 29011, которые имеют больший купон (= более высокая текущая доходность).