"Уралкалий": долговая нагрузка хуже ожиданий, рейтинги могут быть снижены

Читать на сайте 1prime.ru

Компания опубликовала слабые результаты за 2016 г. на фоне падения цен на калий, достигших "дна" осенью. Чистая выручка сократилась на 30% г./г. до 1 851 млн долл. из-за падения средней экспортной цены на 30% г./г. до 172 долл./т и снижения продаж на 2% до 11 млн т. EBITDA падала опережающими темпами - на 38% г./г. до 1 183 млн долл. в основном за счет роста денежной себестоимости на тонну калия с 33 долл. до 35 долл. на фоне расходов, связанных с частичным затоплением СКРУ-2, и ростом оплаты труда и тарифов на э/э.

Общий долг вырос на 8% г./г. до 7 млрд долл., а Чистый долг/EBITDA – с 2,8х до 4,7х, хуже наших ожиданий. Менеджмент сообщил, что компании удалось пересмотреть ковенанты по PXF-кредиту с 4,0х до 5,0х Чистый долг/EBITDA. В этом году Уралкалию нужно выплатить 1,97 млрд долл., из них 0,25 млрд долл. уже, а ~1,4 млрд долл. планируется рефинансировать. Отметим, что текущая долговая нагрузка выше ожиданий рейтинговых агентств: так, Fitch ожидал пик в ~4,4х по чистому скорректированному левериджу по FFO, что чуть меньше 4,0х Чистый долг/EBITDA, а Moody’s обозначал уровень 3,5х долг/EBITDA как триггер для потенциального снижения рейтинга.

С учетом этого рейтинги Уралкалия вполне могут быть снижены, хотя постепенное восстановление цен, 1,5 млрд долл. денежных средств на балансе на конец 2016 г. и наличие подтвержденной линии Сбербанка на 3,9 млрд долл. поддержат ликвидность.

URKARM 18 котируются с YTM 2,8% на одном уровне с NORDLI 18, что, по нашему мнению, выглядит дорого, учитывая долговую нагрузку эмитента. Лучшая альтернатива - выпуск EVRAZ 22 (YTM 5,15%) и VIP-GTH 20 (YTM 4,35%). Из коротких бумаг нам нравится VIP 19 с YTM 3,3%.

В разделе "Мнения" сайта Агентства экономической информации "ПРАЙМ" публикуются материалы, предоставленные аналитиками, трейдерами и экспертами российских и зарубежных компаний, банков, а также публикуются мнения собственных экспертов Агентства "ПРАЙМ". Мнения авторов по тому или иному вопросу, отраженные в публикуемых Агентством материалах, могут не совпадать с мнением редакции АЭИ "ПРАЙМ".

Авторы и АЭИ "ПРАЙМ" не берут на себя ответственность за действия, предпринятые на основе данной информации. С появлением новых данных по рынку позиция авторов может меняться.

Представленные мнения выражены с учетом ситуации на момент выхода материала и носят исключительно ознакомительный характер; они не являются предложением или советом по совершению каких-либо действий и/или сделок, в том числе по покупке либо продаже ценных бумаг. По всем вопросам размещения информации в разделе "Мнения" Вы можете обращаться в редакцию агентства: combroker@1prime.ru.

Обсудить
Рекомендуем