Аукционы ОФЗ: неинтересное предложение

На сегодняшних аукционах Минфин предлагает 5,5-летние выпуски с фиксированной ставкой купона 26220 (с YTM 7,89% по последним сделкам) и с плавающей ставкой 29012 (103,2% от номинала) в объеме 20 млрд руб. каждый. За неделю, прошедшую с предыдущего аукциона, на рынке ОФЗ произошла умеренная коррекция, в результате которой доходности среднесрочных и длинных бумаг (5-10 лет) поднялись на 5-10 б.п., при этом в локальных долгах других GEM наблюдалась разнонаправленная динамика (котировки госбумаг Мексики в минусе, Индии в плюсе). Ряд последних аукционов свидетельствует о заметном спаде спекулятивного интереса к ОФЗ (несмотря на стабильный курс рубля), поскольку, по нашему мнению, большая часть предстоящего снижения ключевой ставки уже заложена в цены, а  премия к долгам GEM уже не столь привлекательна. В этой связи мы ждем предоставления Минфином дисконтов и на сегодняшних аукционах для реализации всего объема. По нашему мнению, выпуск 26220 выглядит неинтересным: больший потенциал для ценового роста присутствует в длинных 26221 c YTM 8,03% (мы ждем YTM 7,6-7,5% к концу года). Плавающие ОФЗ 29012 имеют отрицательную премию к 6М RUONIA (-21 б.п.), в отличие от 8-летнего выпуска 29006, который при цене 108,5% от номинала пока еще предлагает премию +13 б.п. к 6M RUONIA. Бумаги 29012 были интересны для покупки по цене не выше 102,5% от номинала.