Особенности усреднения вызвали кратковременный стресс для ставок МБК

Предыдущая неделя оказалась непростой для МБК: RUONIA продержалась в течение 2 дней на уровне ощутимо выше ключевой ставки (9,45-9,61%). Это не было обусловлено оттоком ликвидности за счет автономных факторов и, на наш взгляд, связано исключительно с потребностью ряда банков выполнить усреднение (последний день - 6 июня). Мы полагаем, что проблема носила локальный характер, т.к. по системе ситуация с ликвидностью была комфортной: уровень корсчетов даже немного превышал необходимый для усреднения уровень (1,9 трлн руб. в среднем с начала периода), а последние 2 аукциона ЦБ завершились переспросом (банки хотели разместить больше лимита регулятора). Мы не исключаем, что "опоздавшими" могли стать крупные банки с хроническим дефицитом ликвидности. Именно они участвуют в аукционах РЕПО Минфина, которые в дни окончания периода усреднения завершились почти двукратным переспросом (5 июня на 1 день лимит 300 млрд руб., спрос 600 млрд руб., 6 июня на 1 день лимит 300 млрд руб., спрос 619 млрд руб.). Эти же участники обычно являются пользователями фиксированного РЕПО ЦБ (задолженность 7 июня подскочила с обычных 30-40 млрд руб. до 236 млрд руб.). Сейчас рынок вернулся в комфортное состояние (RUONIA 9,08%), и мы ждем, что на этой неделе ставки останутся ниже ключевой в отсутствие явных негативных факторов и относительно низкого лимита на депозитном аукционе ЦБ.