В апреле Роснефть выдала еще один аванс венесуэльской PDVSA на 1 млрд долл. (всего с мая 2016 г. - 2,5 млрд долл., сумма долгосрочных авансов на конец 2 кв. составила 128 млрд руб.). В результате свободный денежный поток во 2 кв. оказался отрицательным (-183 млрд руб.). По данным компании, до выплаты процентов и с корректировкой на расчеты по предоплатам он составил 39 млрд руб. Чистый долг увеличился на 9% кв./кв. до 2,95 трлн руб., а Чистый долг/EBITDA - с 2,3х в 1 кв. до 2,6х.
Стоит отметить, что с учетом краткосрочных финансовых активов и части долгосрочных депозитов чистый долг, по данным компании, увеличился лишь до 2,2 трлн руб. с 1,96 трлн руб. в 1 кв. На конец 2 кв. на счетах Роснефти было 439 млрд руб. денежных средств, а с учетом краткосрочных финансовых активов и части долгосрочных депозитов (782 млрд руб.) свободные средства составляли 1,2 трлн руб. (21,8 млрд долл.). Эта сумма почти в два раза меньше краткосрочных обязательств (2 трлн руб.).
Мы считаем, что в 2017 г. капвложения (0,8-0,9 трлн руб.) и дивиденды (~0,1 трлн руб.) будут покрыты операционным потоком (1-1,1 трлн руб. без учета предоплат по долгосрочным контрактам). Но еще необходимо покрыть обязательства в рамках полученных предоплат по долгосрочным контрактам на поставку нефти (200-250 млрд руб.). Кроме того, в этом году ~3,5 млрд долл. может уйти на покупку 49% индийской Essar Oil.
Таким образом, мы полагаем, что Роснефти необходимо будет рефинансировать значительную часть краткосрочной задолженности (1-1,2 трлн руб.). По нашему мнению, это будет фактором оттока валютной ликвидности с локального рынка и ослабления рубля. В этой связи во 2П Роснефть может заметно сократить продажу экспортной выручки для аккумулирования валюты, используя рублевые кредиты для операционных рублевых расходов (НДПИ, пошлина, зарплаты).
Среди выпусков нефтегазовых эмитентов 1-го эшелона мы сохраняем рекомендацию на покупку бумаг, номинированных в евро (GAZPRU 21 @ 3,6%): их долларовая доходность предполагает премию к долларовым выпускам (также евро сохраняет потенциал для укрепления). Нам нравятся и длинные долларовые GAZPRU 34, они имеют текущую доходность 6,4% (купон 8,625% по цене 134% от номинала) год., которая выглядит высокой даже в сравнении с бессрочными субордами госбанков (так, текущая доходность VTB perp - 8,5% год.).
В разделе "Мнения" сайта Агентства экономической информации "ПРАЙМ" публикуются материалы, предоставленные аналитиками, трейдерами и экспертами российских и зарубежных компаний, банков, а также публикуются мнения собственных экспертов Агентства "ПРАЙМ". Мнения авторов по тому или иному вопросу, отраженные в публикуемых Агентством материалах, могут не совпадать с мнением редакции АЭИ "ПРАЙМ".
Авторы и АЭИ "ПРАЙМ" не берут на себя ответственность за действия, предпринятые на основе данной информации. С появлением новых данных по рынку позиция авторов может меняться.
Представленные мнения выражены с учетом ситуации на момент выхода материала и носят исключительно ознакомительный характер; они не являются предложением или советом по совершению каких-либо действий и/или сделок, в том числе по покупке либо продаже ценных бумаг. По всем вопросам размещения информации в разделе "Мнения" Вы можете обращаться в редакцию агентства: combroker@1prime.ru.