АФК "Система" (В+/-/ВВ-) вчера опубликовала довольно сильные результаты за 1 кв. 2018 г. по МСФО: рост выручки составил 6,2% г./г. в основном за счет роста крупнейших активов – МТС, Детского мира, Segezha Group и агрохолдинга Степь, причем выручка последнего более чем удвоилась по сравнению с 1 кв. 2017 г. OIBDA повысилась на 30% г./г., однако значительная часть прироста произошла из-за принятия новых стандартов МСФО, по которым часть расходов, которая раньше признавалась в качестве операционных, переходит в амортизацию и процентные расходы, визуально увеличивая OIBDA, но практически не влияя на показатели денежного потока. Тем не менее, в сопоставимых значениях рост OIBDA составил 7,5% г./г., что также выглядит достаточно значительным. Основной прирост был обеспечен МТС на фоне восстановления российского рынка сотовой связи. Задолженность корпоративного центра практически не изменилась в течение 1 кв. 2018 г. и составила 212,4 млрд руб., что соответствует приблизительно 5,3х нормализованного годового дивидендного притока.
Поскольку основная часть дивидендных выплат осуществляется во втором полугодии, приток в 1 кв. 2018 г. составил лишь 6 млрд руб., 4,8 млрд руб. из которых были обеспечены выкупом собственных акций МТС. Система сохраняет цель по долговой нагрузке на уровне 160-190 млрд руб. и сокращает расходы. К примеру, административные и управленческие расходы корпоративного центра сократились с 1,7 млрд руб. в 1 кв. 2017 г. до 1,5 млрд руб. в 1 кв. 2018 г., а общий объем рекомендованных финальных дивидендов за 2017 г. составил всего 1 млрд руб. (в нормальных условиях дивидендная политика предполагает выплаты на уровне около 11,5 млрд руб. в год). Однако для заявленного снижения долговой нагрузки оптимизационных мер явно будет недостаточно, и Системе, скорее всего, надо будет прибегнуть к продаже активов. В ходе телеконференции президент АФК Система А. Дубовсков заявил, что корпорация не против продажи контрольного пакета Детского мира, но только при условии значительной премии за контроль. Выпуск AFKSRU 19 (YTM 5,44%) все еще имеет расширенный спред (~194 б.п.) к суверенной кривой (один из самых широких среди бумаг 2-го эшелона).
В разделе "Мнения" сайта Агентства экономической информации "ПРАЙМ" публикуются материалы, предоставленные аналитиками, трейдерами и экспертами российских и зарубежных компаний, банков, а также публикуются мнения собственных экспертов Агентства "ПРАЙМ". Мнения авторов по тому или иному вопросу, отраженные в публикуемых Агентством материалах, могут не совпадать с мнением редакции АЭИ "ПРАЙМ".
Авторы и АЭИ "ПРАЙМ" не берут на себя ответственность за действия, предпринятые на основе данной информации. С появлением новых данных по рынку позиция авторов может меняться.
Представленные мнения выражены с учетом ситуации на момент выхода материала и носят исключительно ознакомительный характер; они не являются предложением или советом по совершению каких-либо действий и/или сделок, в том числе по покупке либо продаже ценных бумаг. По всем вопросам размещения информации в разделе "Мнения" Вы можете обращаться в редакцию агентства: combroker@1prime.ru.