Инфляция в августе: цены на продовольствие подстегнули рост ИПЦ

Продержавшись почти год на уровне ниже 3%, в августе темпы роста потребительских цен вернулись к 3,1% г/г против 2,5% г/г в июле. По нашим оценкам, основной вклад в ускорение инфляции внес продовольственный сегмент (+0,56 пп из общего роста на 0,6 пп), что неудивительно, учитывая низкую базу августа 2017 г., связанную с более поздним, чем обычно, сбором урожая фруктов и овощей. Инфляционное давление со стороны других категорий продовольственных товаров (мясная продукция и мясо птицы, макаронные изделия и крупы) также продолжило расти, что связано с недавно начавшимся повышением цен на зерно и произошедшим ослаблением рубля. Месячная инфляция, скорректированная на сезонные факторы, восстановилась до +0,5% после существенного замедления в июле.

Инфляция в продовольственном сегменте повысилась за счет роста цен на плодоовощную и мясную продукцию. В августе рост цен на продовольственные товары повысился до 1,9% г/г против 0,5% в июле. Основной вклад в ускорение инфляции внес плодоовощной  сегмент, однако темпы роста цен на другие категории товаров также повысились. В частности, мясная продукция и мясо птицы в августе подорожали на 3,0% г/г против 1,4% в предыдущем месяце. Мы считаем, что основной причиной этого послужил рост цен на пшеницу.

С февраля 2017 г. рост цен на мясную продукцию постепенно снижался. В отдельные месяцы вклад данного сегмента в замедление общего ИПЦ достигал более 50%. В качестве основных причин снижения роста цен на мясо мы тогда называли 1) эффект высокой базы, 2) укрепление рубля и 3) хороший урожай зерновых в 2016–2017 гг. Однако в настоящий момент динамика всех этих факторов приобрела противоположный характер.

Помимо ускорения роста цен на мясную продукцию и мясо птицы, в августе наблюдалась менее выраженная дефляция в категории макаронных изделий и крупы (еще одна категория, зависящая от цен на зерно), где в годовом сопоставлении цены снизились всего на 1,7% против —6,4% г/г в июле. В свою очередь рост цен на хлебобулочные изделия ускорился до 2,5% г/г против 2,4% в предыдущем месяце.

Стабильная инфляция в непродовольственном сегменте и сфере услуг. По нашим оценкам, в сентябре рост цен на непродовольственные товары начнет ускоряться и к концу года достигнет 4,6% г/г.

Мы по-прежнему ожидаем, что общий рост ИПЦ по итогам 2018 г. составит 4,5% г/г. Согласно нашей модели, которая прогнозирует инфляцию по отдельным категориям товаров и услуг, в последние четыре месяца 2018 г. месячная инфляция будет находиться в пределах 0,4–0,7%. Исходя из этого, годовая инфляция по итогам 2018 г. составит 4,5%. На наш взгляд, повышение инфляции обусловлено следующими основными факторами.

•Рост цен на зерно, обычно приводящий к повышению цен на мясо, хлеб и макаронные изделия. По нашим расчетам, к концу 2018 г. инфляция в продовольственном сегменте достигнет 4,7% г/г против 1,9% на данный момент.

•Усиление давления со стороны спроса, находящее отражение в повышении цен на нерегулируемые услуги.

•Предстоящее повышение ставки НДС на 2 пп. По нашим оценкам, повышение налога ускорит потребительскую инфляцию на 1,3 пп, причем инфляционное давление со стороны данного фактора начнет проявляться уже во 2п18.

•Эффект переноса обменного курса. Учитывая, что эффект переноса валютного курса реализуется как минимум в течение 6 месяцев после шока, даже то ослабление рубля на 6% м/м, которое произошло в апреле этого года, пока ещё не полностью учтено в ценах.