Инфляция в августе: цены на продовольствие подстегнули рост ИПЦ

Продержавшись почти год на уровне ниже 3%, в августе темпы роста потребительских цен вернулись к 3,1% г/г против 2,5% г/г в июле. По нашим оценкам, основной вклад в ускорение инфляции внес продовольственный сегмент (+0,56 пп из общего роста на 0,6 пп), что неудивительно, учитывая низкую базу августа 2017 г., связанную с более поздним, чем обычно, сбором урожая фруктов и овощей. Инфляционное давление со стороны других категорий продовольственных товаров (мясная продукция и мясо птицы, макаронные изделия и крупы) также продолжило расти, что связано с недавно начавшимся повышением цен на зерно и произошедшим ослаблением рубля. Месячная инфляция, скорректированная на сезонные факторы, восстановилась до +0,5% после существенного замедления в июле.

Инфляция в продовольственном сегменте повысилась за счет роста цен на плодоовощную и мясную продукцию. В августе рост цен на продовольственные товары повысился до 1,9% г/г против 0,5% в июле. Основной вклад в ускорение инфляции внес плодоовощной  сегмент, однако темпы роста цен на другие категории товаров также повысились. В частности, мясная продукция и мясо птицы в августе подорожали на 3,0% г/г против 1,4% в предыдущем месяце. Мы считаем, что основной причиной этого послужил рост цен на пшеницу.

С февраля 2017 г. рост цен на мясную продукцию постепенно снижался. В отдельные месяцы вклад данного сегмента в замедление общего ИПЦ достигал более 50%. В качестве основных причин снижения роста цен на мясо мы тогда называли 1) эффект высокой базы, 2) укрепление рубля и 3) хороший урожай зерновых в 2016–2017 гг. Однако в настоящий момент динамика всех этих факторов приобрела противоположный характер.

Помимо ускорения роста цен на мясную продукцию и мясо птицы, в августе наблюдалась менее выраженная дефляция в категории макаронных изделий и крупы (еще одна категория, зависящая от цен на зерно), где в годовом сопоставлении цены снизились всего на 1,7% против —6,4% г/г в июле. В свою очередь рост цен на хлебобулочные изделия ускорился до 2,5% г/г против 2,4% в предыдущем месяце.

Стабильная инфляция в непродовольственном сегменте и сфере услуг. По нашим оценкам, в сентябре рост цен на непродовольственные товары начнет ускоряться и к концу года достигнет 4,6% г/г.

Мы по-прежнему ожидаем, что общий рост ИПЦ по итогам 2018 г. составит 4,5% г/г. Согласно нашей модели, которая прогнозирует инфляцию по отдельным категориям товаров и услуг, в последние четыре месяца 2018 г. месячная инфляция будет находиться в пределах 0,4–0,7%. Исходя из этого, годовая инфляция по итогам 2018 г. составит 4,5%. На наш взгляд, повышение инфляции обусловлено следующими основными факторами.

• Рост цен на зерно, обычно приводящий к повышению цен на мясо, хлеб и макаронные изделия. По нашим расчетам, к концу 2018 г. инфляция в продовольственном сегменте достигнет 4,7% г/г против 1,9% на данный момент.

• Усиление давления со стороны спроса, находящее отражение в повышении цен на нерегулируемые услуги.

• Предстоящее повышение ставки НДС на 2 пп. По нашим оценкам, повышение налога ускорит потребительскую инфляцию на 1,3 пп, причем инфляционное давление со стороны данного фактора начнет проявляться уже во 2п18.

• Эффект переноса обменного курса. Учитывая, что эффект переноса валютного курса реализуется как минимум в течение 6 месяцев после шока, даже то ослабление рубля на 6% м/м, которое произошло в апреле этого года, пока ещё не полностью учтено в ценах.