По данным опубликованного недавно отчета об исполнении Федерального бюджета за сентябрь, профицит немного снизился (511 млрд руб. против 575 млрд руб. в августе), но остался значительным. Впрочем, объем фактического абсорбирования ликвидности Федеральным бюджетом в сентябре оказался практически нулевым даже в отсутствие покупок валюты на открытом рынке: Казначейство нарастило размещение средств на банковские депозиты (+324 млрд руб.) и РЕПО (+134 млрд руб.), а Минфин не размещал ОФЗ, что практически компенсировало отток средств из-за профицита. Впрочем, несмотря на это, ситуация на МБК ухудшилась, т.к. стоимость фондирования для системы в целом выросла: "бесплатные" средства, поступавшие по интервенциям и с расходами, заместились фондированием от Казначейства (по ставке, близкой к RUONIA). Отметим, что по факторам ликвидности ЦБ отток средств по бюджетному каналу в целом (консолидированный бюджет + операции с банками ФКБС) за сентябрь составил 148 млрд руб. (на наш взгляд, это сейчас в большей степени обусловлено профицитом региональных бюджетов).
Пока расходы Федерального бюджета остаются на среднем с начала года уровне (~1,2 трлн руб./мес.), и вряд ли можно ждать их ощутимого роста до декабря (в последние годы расходы практически лишены внутригодовой сезонности, остался лишь заметный их всплеск в декабре). При этом в случае сохранения высоких рублевых цен на нефть до конца года нефтегазовые доходы останутся высокими (порядка 800 млрд руб./мес.), а ненефтегазовые доходы, которые подвержены сезонности, по нашим оценкам, ожидает небольшая просадка в ноябре (780 млрд руб. против 880 млрд руб./мес. в среднем за год), а потом — сезонный рост в декабре до 1100 млрд руб. Впрочем, рост доходов в декабре, по нашим расчетам, окажется меньше роста расходов, из-за чего в последний месяц года Федеральный бюджет будет закрыт с дефицитом (~1 трлн руб.).
При этом для рынка МБК это будет иметь нейтральный эффект. Во-первых, основной объем ликвидности поступит в систему лишь в конце месяца (в 20-х числах) и не успеет оказать значимого влияния на рынок. Во-вторых, под конец года спрос на ликвидность вырастет: 1) Казначейство может сократить объем размещаемых на депозиты и в РЕПО средств, и банки-пользователи с дефицитом ликвидности вынуждены будут увеличить спрос на МБК (и на дорогие инструменты ЦБ), и 2) в этот период спрос банков на ликвидность в целом выше из-за возрастающей сезонной активности клиентов. В такой ситуации даже при дефицитном бюджете RUONIA может вплотную приблизиться к ключевой ставке.
В разделе "Мнения" сайта Агентства экономической информации "ПРАЙМ" публикуются материалы, предоставленные аналитиками, трейдерами и экспертами российских и зарубежных компаний, банков, а также публикуются мнения собственных экспертов Агентства "ПРАЙМ". Мнения авторов по тому или иному вопросу, отраженные в публикуемых Агентством материалах, могут не совпадать с мнением редакции АЭИ "ПРАЙМ".
Авторы и АЭИ "ПРАЙМ" не берут на себя ответственность за действия, предпринятые на основе данной информации. С появлением новых данных по рынку позиция авторов может меняться.
Представленные мнения выражены с учетом ситуации на момент выхода материала и носят исключительно ознакомительный характер; они не являются предложением или советом по совершению каких-либо действий и/или сделок, в том числе по покупке либо продаже ценных бумаг. По всем вопросам размещения информации в разделе "Мнения" Вы можете обращаться в редакцию агентства: combroker@1prime.ru.