Рынок ОФЗ: нетипичный спрос нерезидентов исчерпывается?

На вчерашних аукционах спрос на ОФЗ составил 131,2 млрд руб., ниже проявленного на прошлых аукционах в апреле. При этом Минфину удалось реализовать бумаги лишь на 59 млрд руб. (то есть менее половины от спроса). Такого низкого объема реализации как в абсолютном выражении, так и в отношении к объему спроса с конца февраля еще не наблюдалось (в среднем 68% от спроса удовлетворялось по итогам аукционов). По выпуску 26227 была предоставлена премия 4 б.п. (отсечка YTM 8,14%, к которой сегодня сдвинулся вторичный рынок). Кроме того, размещение дебютных 11-летних бумаг 26228 нельзя назвать успешным: большая часть инвесторов потребовала премию ко вторичному рынку более 15 б.п., которую Минфин отказался предоставлять, и в результате бумаги были реализованы лишь на 4,6 млрд руб. (при спросе 39,3 млрд руб.) с YTM 8,4%. 

Такой итог аукционов (участники стали демонстрировать признаки рыночного поведения) может свидетельствовать об угасании нетипичного спроса со стороны нерезидентов (благодаря ему доля нерезидентов на рынке в марте выросла на 0,8 п.п. до 26,7%). По-видимому, они уже разместили в ОФЗ основную часть свободных средств. Другим признаком сокращения притока нерезидентов является заметное ослабление рубля за последние два дня (на 1 руб. до 64,75 руб./долл.), несмотря на высокие цены на нефть Brent (75 долл./барр.) и идущие налоговые платежи (сегодня НДС, НДПИ, акцизы, валюта был сконвертирована ранее). Напомним, что приток нерезидентов в госдолг РФ (+7,5 млрд долл. в 1 кв., из которых 5,3 млрд долл. пришлось на ОФЗ) был одним из факторов, обусловивших существенное укрепление рубля. При отсутствии этого притока действие сезонности во 2 кв. будет способствовать ослаблению рубля (выше 67 руб./долл.). Это, скорее всего, не позволит ЦБ РФ сильно смягчить монетарную политику, что лишает ОФЗ потенциала для снижения доходностей.