Роснефть
Эффект на компанию. Выручка за отчетный период сократилась на 21% г/г до 1 048 млрд руб., что соответствует изменению рублевой цены на нефть. Благодаря эффективному контролю над издержками EBITDA Роснефти снизилась всего на 8% г/г до 273 млрд руб. (тогда как EBITDA ЛУКОЙЛа за 1К16 упала на 27% г/г). При этом падение чистой прибыли было более серьезным – на 74% г/г до 14 млрд руб.
В то же время Роснефти удалось сгенерировать довольно неплохой свободный денежный поток в 81 млрд руб., несмотря на увеличение капзатрат на 20% г/г до 154 млрд руб. Стоит отметить, что темпы роста капзатрат остаются ниже ожидаемых. Согласно прогнозу компании, общий объем инвестиций в 2016 г. вырастет не менее чем на 30%, к тому же инвестиции в 3-4 кварталах года обычно выше. Мы отмечаем, что это создает риск для генерации высокого СДП в будущем.
Объем чистого долга практически не изменился по сравнению с предыдущим кварталом, коэффициент «чистый долг/EBITDA» составил 1,7x без учета предоплат по контрактам на поставку топлива и 3,3x – с учетом предоплат (что несколько ниже 1,8х и 3.4х в 2015 г.). Отметим хорошие показатели ликвидности компании – объем денежных средств остается на уровне 1.2 трлн руб., что позволяет покрыть значительную часть краткосрочной задолженности, которая составила 986 млрд руб.
Эффект на акции и облигации. Результаты неоднозначные. С одной стороны, EBITDA показала динамику лучше конкурентов, с другой – существенно снизилась чистая прибыль, которая имеет значение для дивидендов, а значит, есть риски для выплат за 2016 г. Свободный денежный поток на высоком уровне, но при этом капвложения на весь год ниже ранее обозначенных компанией. Отметим, что в условиях крайне низких цен в 1К16 компании удалось удержать достигнутый невысокий уровень долговой нагрузки, а также неизменно большую ликвидную позицию. Вместе с тем относительный потенциал для укрепления еврооблигаций компании ограничен: за последние месяцы доходность значительно снизилась, спред ROSNRM22-GAZPRU22 6.51 составляет -1 б.п., спред ROSNRM22-LUKOIL22 35 б.п.
В разделе "Мнения" сайта Агентства экономической информации "ПРАЙМ" публикуются материалы, предоставленные аналитиками, трейдерами и экспертами российских и зарубежных компаний, банков, а также публикуются мнения собственных экспертов Агентства "ПРАЙМ". Мнения авторов по тому или иному вопросу, отраженные в публикуемых Агентством материалах, могут не совпадать с мнением редакции АЭИ "ПРАЙМ".
Авторы и АЭИ "ПРАЙМ" не берут на себя ответственность за действия, предпринятые на основе данной информации. С появлением новых данных по рынку позиция авторов может меняться.
Представленные мнения выражены с учетом ситуации на момент выхода материала и носят исключительно ознакомительный характер; они не являются предложением или советом по совершению каких-либо действий и/или сделок, в том числе по покупке либо продаже ценных бумаг. По всем вопросам размещения информации в разделе "Мнения" Вы можете обращаться в редакцию агентства: combroker@1prime.ru.