Падение приостановилось. Снижение американских индексов акций вчера заметно замедлилось, доходности 10-летних UST стабилизировались на уровне YTM 1,70%, хотя очередная порция макроданных, опубликованная вчера по США, и не была позитивной. Число первичных обращений за пособиями по безработице продолжило тенденцию к повышению, значение индекса опережающих индикаторов сократилось в марте на 0,1% м./м. Несмотря на стабилизацию базовых активов, котировки суверенных бондов РФ продолжили снижение: бонды Russia 42 подешевели на 25 б.п. до 117,86% (=UST + 168 б.п.). В отсутствие значимой макростатистики сегодня мы ожидаем боковое движение рынков.
Неудачная неделя для рубля... За четыре дня стоимость бивалютной корзины выросла с 35,4 руб. до 36,0 руб., иногда превышая 36,2 руб. Такое интенсивное ослабление рубля последний раз наблюдалось в конце августа 2012 г. Очевидной причиной стало падение цен на нефть почти на 8%: баррель Urals сейчас котируется на уровне 95 долл., минимуме за 10 мес. Нефть снижается в рамках распродажи сырьевых активов, которая в некоторой степени спровоцирована падением цен на золото (-12% за неделю). Но, помимо ожиданий продажи золотого запаса Кипра, другие негативные новости, сопровождавшие падение, напрямую касаются нефти: слабые макроданные по Китаю, падение спроса на нефть в Европе, рекордные запасы в США, снижение МЭА прогноза спроса на нефть. Ряд отраслевых аналитиков все же полагают, что падение спотовых цен временно, указывая на то, что стоимость длинных фьючерсов снизилась не так сильно. Но необходимо иметь в виду, что форвардная кривая нефти по-прежнему носит понижательный характер, и цена 3-летнего фьючерса на Brent составляет сейчас ~90 долл./ барр. В отличие от прошлого крупного падения цен на нефть (в мае-июне 2012 г. на фоне греческих и испанских проблем), сейчас существует вероятность, что цены могут остаться ниже 100 долл./барр. надолго. Для России это означает падение стоимостных объемов экспорта мин. на 7% (40 млрд долл. в год) и недополучение федеральным бюджетом мин. 300-500 млрд руб. Возможно, что сам вопрос, ослаблять или не ослаблять бюджетное правило отпадет сам собой, т.к. дополнительных нефтегазовых доходов в 2013 г. просто не будет. Понятно, что для рубля цены на нефть ниже 100 долл./барр. также не несут ничего хорошего. Сейчас рубль торгуется на уровнях, где ЦБ продает только 70 млн долл. в день, чего, конечно, недостаточно, чтобы оказывать серьезную поддержку курсу. На наш взгляд, в случае, если цены на нефть останутся на текущих уровнях, существует потенциал для дальнейшего роста стоимости бивалютной корзины - выше 36,5 руб.
... не помешала ОФЗ продемонстрировать ценовой рост. С начала недели госбумаги показали позитивную ценовую динамику (длинные ОФЗ 26207 подорожали с 109,4% до 110,4% от номинала (YTM 7,10%)). В условиях слабеющего рубля, а также сохраняющегося дефицита рублевой ликвидности (ставка RUONIA превышает 6,0%) это свидетельствует о том, что для нерезидентов большее значение играет не динамика курса, а номинальная доходность, которая для них выглядит высокой. Также иностранные участники, по-видимому, имеют позитивный взгляд на рубль в долгосрочной перспективе. По нашему мнению, неплохим ориентиром справедливой доходности длинных ОФЗ является уровень потребительской инфляции (который в марте составил 7,0%).
VimpelCom Ltd предпочел дивиденды снижению долга. Вчера было объявлено о направлении всех средств, полученных от конвертации привилегированных акций Altimo на выплату дополнительных дивидендов (1,4 млрд долл). Кроме того, увеличиваются ежегодные дивидендные выплаты на 100 млн долл. Эта новость, безусловно, положительна для акционеров компании, но, не столь позитивна для держателей долга: повышение выплат снизит объем средств, доступных для снижения долга. Кроме того, по информации Bloomberg, планируется выпуск евробондов Wind в долларах и евро с погашением в 2019-20 гг. на общую сумму ~0,5 млрд евро, которые могут быть использованы для рефинансирования дорогого долга Wind. Мы считаем, что колл-опцион (в июле 2013 г.) будет исполнен, скорее всего, по субординированному выпуску WINDIM 17 (@ 12,25%) номиналом 442 млн евро, который сейчас котируются около 105% от номинала, тогда как цена выкупа составляет 106,125% номинала.
