Нефтегазовый сектор по-прежнему предлагает привлекательные возможности для инвестиций

Несмотря на сохранение высоких регуляторных рисков, сокращение доходов и непростые долгосрочные перспективы, нефтегазовый сектор по-прежнему предлагает привлекательные возможности для инвестиций. Далее мы выделяем ряд тем, которые могут стать отправной точкой для формирования как долгосрочных, так и краткосрочных позиций. Мы рекомендуем компании, которые предлагают 1) рост + запуск проектов, 2) катализаторы роста, 3) высокие дивиденды.

- Долгосрочные идеи: НОВАТЭК (рост, запуск проектов), Башнефть (IPO и оценка)
- Краткосрочные дивидендные истории - СургутНГ (АП: 8.6%), Татнефть (АП: 6.9%), Газпром (5.3%), Роснефть (5%)
- Проекты могут стать катализаторами - ЛУКОЙЛ (Западная Курна-2), Газпром (сделка с Китаем), Татнефть (установка гидрокрекинга)
- Отсутствие катализаторов - Газпром нефть (понижена до ДЕРЖАТЬ) и Роснефть; Татнефть (повышена до ДЕРЖАТЬ)

НОВАТЭК (ПОКУПАТЬ; TP повышена до $160): запуск проектов и уверенный рост заслуживают премии. Мы ожидаем, что в 2014 г. НОВАТЭК вновь продемонстрирует свои неординарные способности реализации проектов. Расширение сегмента жидких УВ, запуск прилегающих газовых месторождений, разработка СеверЭнергии и развитие Усть-Луги и Пуровского ЗПК будут способствовать впечатляющему росту компании -рост прибыли в 2013-17 гг. на уровне 11% в год даже при снижении цен на нефть.

Башнефть (ПОКУПАТЬ; TP повышена до RUB 2 400): цена не отражает IPO и оптимизацию бизнеса. Текущая реструктуризация - важный шаг на пути к размещению акций компании на LSE во 2П14 и ключевой катализатор для Башнефти. Несмотря на рост котировок на 5% с начала года, текущие уровни по-прежнему предлагают привлекательную точку для входа - сейчас акции торгуются с P/E '14 5x, то есть с дисконтом к аналогам впервые с 2008 г.

Наиболее высокие дивиденды предлагают СургутНГ (АП), Татнефть (АП), Газпром и Роснефть. Высокие регуляторные риски и сокращение доходов отпугивают инвесторов, что подтверждается оттоком инвестиций. Тем не менее временной «тихой гаванью» для инвесторов могут стать дивидендные истории. Исходя из наших дивидендных ожиданий, самую высокую доходность предлагают СургутНГ (АП) и Татнефть (АП) - 8.6% и 6.9% соответственно - в то время как Газпром и Роснефть предлагают более 5%.

В поисках катализаторов: Татнефть (повышена до ДЕРЖАТЬ), Газпром нефть (понижена до ДЕРЖАТЬ), Роснефть (ДЕРЖАТЬ). Несмотря на уже высокую оценку, мы повышаем рекомендацию по Татнефти до «ДЕРЖАТЬ» ввиду 1) слабой динамики акций, 2) высокому FCF и, в меньшей степени, 3) запуска установки гидрокрекинга в 1К14 (рост доходов на 5% - несущественный катализатор). В отсутствие катализаторов мы понижаем рекомендацию по Газпром нефти до «ДЕРЖАТЬ» ввиду 1) значительного роста котировок и 2) ограниченного FCF в 2014-15 гг. (доходность 3-4%).