Короткие позиции в длинных ОФЗ рекомендовано сохранять

Рубль вместе с ценой на нефть обновляют минимумы, формируя новую реальность. Как мы и ожидали, вчера ОПЕК решила не сокращать квоту на добычу нефти, оставив ее на прежнем уровне в 30 млн барр. в сутки. Следующая встреча ОПЕК запланировала на 5 июня 2015 г. По оценкам министра нефти Венесуэлы, на рынке избыток предложения составляет ~2 млн барр., и для восстановления цен нужно аналогичное сокращение добычи. Президент Роснефти И. Сечин заявил, что возможно падение цены на нефть до 60 долл./барр. в течение 1П 2015 г. В результате российские и зарубежные компании могут отложить дорогостоящие проекты, к которым, в первую очередь, относятся сланцевые, шельфовые и СПГ проекты. Мы полагаем, что российские нефтяные компании пойдут на сокращение своих инвестиционных программ. По-видимому, многие участники товарного рынка все же ожидали более благоприятного исхода заседания (учитывая, вероятно, что бюджеты многих стран ОПЕК требуют нефть дороже 80 долл./барр.): сегодня цена на нефть марки Brent опустилась уже ниже уровня 72 долл./барр. Рубль обесценился вместе с нефтью (сегодня доллар достигал отметки 50 руб.), но рублевая цена нефти (3533 руб./барр.) все еще ниже средней, заложенной в федеральный бюджет РФ на 2015 г. (3700 руб.). По нашим грубым оценкам, справедливый средний курс рубля (без спекулятивной составляющей) составляет 55 руб./долл. для среднегодовой цены на нефть 70 долл./барр., 60 руб./долл. - при 65 долл./барр., что указывает на наличие потенциала для дальнейшего ослабления рубля. Мы по-прежнему рекомендуем сохранять короткие позиции в длинных ОФЗ (с начала этой недели они обесценились на 2,5-3 п.п.).