По итогам пересмотра агентства оставили свои оценки кредитоспособности РФ на прежнем уровне, отметив низкий уровень госдолга как основной фактор поддержки, при этом прогноз роста ВВП был ухудшен (с -2,6% до -3,6% в 2015 г., с +1,9% до +0,3% в 2016 г. по данным S&P).
По мнению S&P, ЦБ РФ может столкнуться с трудностями по снижению инфляции до 4% к 2017 г. при одновременной поддержке стабильного роста ВВП. Оба агентства указывают на возможное снижение рейтинга в случае ужесточения санкций против страны.
По нашему мнению, агентства по каким-то причинам не обратили внимания на позитивные изменения в платежном балансе: за счет ослабления рубля удалось компенсировать падение цен на сырье и избежать сокращения сальдо счета текущих операций (49,9 млрд долл. за 9М 2015 г. против 44,09 млрд долл. за аналогичный период прошлого года). Кроме того, отток по финансовому счету теперь обусловлен в большей степени погашением внешнего долга, а не увеличением активов российских компаний и банков за рубежом (как это было до 2 кв. 2014 г., когда валютная выручка оседала в иностранных банках, а налоги и рублевые операционные расходы выплачивались за счет рублевых кредитов).
Несмотря на санкции, большинству негосударственных компаний удается рефинансировать на внешнем рынке значительную часть (около половины) погашаемого долга. Также снизилась чувствительность населения к динамике курса рубля (девальвация в августе не вызвала очередную волну бегства в доллары). В 3 кв. согласно предварительной оценке платежного баланса произошел "теневой" приток капитала (судя по статье "чистые ошибки и пропуски") в объеме 7 млрд долл., что возможно является следствием возникшего чувства незащищенности сохранения капитала в иностранной юрисдикции у ряда крупных лиц.
По нашему мнению, низкий уровень госдолга, большой объем располагаемых международных резервов, а также доказанная устойчивость платежного баланса к стрессовым условиям обуславливают низкий уровень кредитного риска по суверенному долгу РФ. Это мнение разделяют и участники рынка: несмотря на более сильный набор рейтингов, бонды Бразилии (BB+/Baa2/BBB) торгуются с премией 100-150 б.п. к бондам РФ.
Тем не менее, в конце года в российских бондах РФ может произойти коррекция из-за событий некредитного характера, а именно - повышения коэффициентов риска по ним (ожидается с 1 января 2016 г.) и оттока дешевой валютной ликвидности (в ЦБ в рамках погашения годовых валютных РЕПО), которую некоторые банки использовали для фондирования позиции в евробондах РФ.
В разделе "Мнения" сайта Агентства экономической информации "ПРАЙМ" публикуются материалы, предоставленные аналитиками, трейдерами и экспертами российских и зарубежных компаний, банков, а также публикуются мнения собственных экспертов Агентства "ПРАЙМ". Мнения авторов по тому или иному вопросу, отраженные в публикуемых Агентством материалах, могут не совпадать с мнением редакции АЭИ "ПРАЙМ".
Авторы и АЭИ "ПРАЙМ" не берут на себя ответственность за действия, предпринятые на основе данной информации. С появлением новых данных по рынку позиция авторов может меняться.
Представленные мнения выражены с учетом ситуации на момент выхода материала и носят исключительно ознакомительный характер; они не являются предложением или советом по совершению каких-либо действий и/или сделок, в том числе по покупке либо продаже ценных бумаг. По всем вопросам размещения информации в разделе "Мнения" Вы можете обращаться в редакцию агентства: combroker@1prime.ru.
