Ожидать коррекции коротких рублевых ставок не стоит, рост возобновится на следующей неделе

Как мы и предполагали, короткие ставки денежного рынка остаются на повышенном уровне, демонстрируя спред к ключевой ставке в 50-70 б.п. Прошедшая неделя принесла совсем небольшой приток ликвидности - около 50 млрд руб. (общий эффект всех факторов). Благодаря расширению лимитов недельного РЕПО (до 770 млрд руб.) банки привлекли около 200 млрд руб. дополнительного РЕПО, но при этом погасили около 216 млрд руб. задолженности по 312-П, что не привело к какому-либо существенному увеличению ликвидности в системе. На этой неделе мы ожидаем минимальные изъятия средств бюджетом, поскольку основные налоги начнутся только в середине следующей недели (с 25 по 27 ноября, НДС, НДПИ, акцизы, налог на прибыль). Между тем, временно 150 млрд руб. абсорбирует Казначейство - лимиты по аукционам составляют суммарно 300 млрд руб. против приходящегося на эту неделю погашения 450 млрд руб. Однако постепенно эти средства вернутся в систему с расходами, и ЦБ учел этот фактор и приближающиеся налоги при увеличении лимитов недельного РЕПО сегодня (на 220 млрд руб. до 990 млрд руб.), что должно компенсировать этот эффект. Таким образом, мы ожидаем, что короткие ставки денежного рынка останутся вблизи текущих значений на этой неделе с последующим ростом во время основных налоговых платежей на следующей неделе.