ОФЗ: решение ЦБ РФ не смогло остановить ралли

Читать на сайте 1prime.ru

Решение ЦБ придерживаться относительно жесткой монетарной политики не смогло переломить "бычий" тренд на рынке госбумаг, несмотря на то, что заметное укрепление рубля в последние дни до заседания несколько увеличило ожидания снижения ставки. В конце прошлой недели длинный конец кривой опустился еще на 10 б.п., при этом ОФЗ 26207, 26218, 26212 достигали отметки YTM 9%. По нашему мнению, основным фактором является спрос со стороны нерезидентов, которые не ожидают ослабления валют развивающихся стран, на которых ОФЗ предлагают одни из самых высоких доходностей, на уровне ЮАР (уступая Бразилии и Турции, которые с начала года демонстрируют лучшую динамику). Отсутствие продаж со стороны локальных банков обусловлено избытком рублевой ликвидности, поступающей по бюджетному каналу, который обуславливает так называемое непреднамеренное количественное смягчение, в условиях низкого предложения новых бумаг. Этот фактор явно указывается в пресс-релизе: "под влиянием уменьшения структурного дефицита ликвидности происходит фактическое смягчение денежно-кредитных условий даже при неизменности ключевой ставки". 

Также в докладе о ДКП за март 2016 г. отмечается, что "финансирование бюджетного дефицита за счет расходования средств суверенных фондов может привести к возникновению дополнительного инфляционного давления со стороны монетарных показателей по сравнению с ситуацией финансирования дефицита за счет выпуска ОФЗ". Тем не менее, судя по всему, ЦБ пока не видит в этом существенных рисков: в пресс-релизе не упоминается о запуске в ближайшее время инструментов по ее абсорбированию, в докладе указывается на возможность проведения депозитных аукционов и размещения ОБР. Такая позиция, скорее всего, связана с тем, что ЦБ следит, главным образом, за o/n ставками денежного рынка (RUONIA, MosPrime), которые находятся все еще вблизи ключевой ставки, несмотря на то, что вся кривая ОФЗ уже на 50-100 б.п. ниже депозитной ставки. Возможно, абсорбировать ликвидность ЦБ начнет не раньше того момента, когда спред RUONIA-депозитная ставка опустится ниже 50 б.п. (этот спред указывается в докладе как комфортный) при текущем уровне ~100 б.п. До этого стоимость фондирования у ряда крупных банков снизится еще сильнее, поддерживая их спрос на ОФЗ. Ключевым в такой ситуации является план Минфина по заимствованиям на 2 кв. (должен быть опубликован в ближайшее время). Мы полагаем, что первоначальный план (чистое размещение 300 млрд руб. в 2016 г.) будет увеличен.

В разделе "Мнения" сайта Агентства экономической информации "ПРАЙМ" публикуются материалы, предоставленные аналитиками, трейдерами и экспертами российских и зарубежных компаний, банков, а также публикуются мнения собственных экспертов Агентства "ПРАЙМ". Мнения авторов по тому или иному вопросу, отраженные в публикуемых Агентством материалах, могут не совпадать с мнением редакции АЭИ "ПРАЙМ".

Авторы и АЭИ "ПРАЙМ" не берут на себя ответственность за действия, предпринятые на основе данной информации. С появлением новых данных по рынку позиция авторов может меняться.

Представленные мнения выражены с учетом ситуации на момент выхода материала и носят исключительно ознакомительный характер; они не являются предложением или советом по совершению каких-либо действий и/или сделок, в том числе по покупке либо продаже ценных бумаг. По всем вопросам размещения информации в разделе "Мнения" Вы можете обращаться в редакцию агентства: combroker@1prime.ru.

Обсудить
Рекомендуем