МОСКВА, 11 мая — ПРАЙМ. Вполне возможно, что в скором времени мы увидим окончание периода укрепления рубля и начало периода его ослабления. Чтобы понять, почему это может произойти, необходимо разобраться в сложившейся ситуации, и в этом агентству "Прайм" помог ведущий аналитик отдела глобальных исследований "Открытие Инвестиции" Олег Сыроваткин.
Эксперт напомнил, что 24 февраля Россия начала специальную военную операцию на территории Украины, и данное событие, как это обычно бывает в периоды кризисов, спровоцировало паническую скупку валюты физическими и юридическими лицами. Минфин и Банк России ответили на это рядом мер по ограничению движения капитала, а президент РФ Владимир Путин подписал указ, которым обязал экспортеров продавать 80% валютной выручки. Кроме того, Центробанк повысил ключевую ставку с 9,5% до 20%, ввел временный запрет на продажу наличной валюты гражданам и установил комиссию на покупку долларов, евро и британских фунтов на Московской бирже.
"Эти меры оказались весьма действенными, и, начиная со второй декады марта, курс рубля начал расти. К настоящему моменту он не только отыграл все потери, понесенные с 24 февраля, но и поднимался выше", — отметил Сыроваткин.
Главная причина укрепления рубля, по мнению аналитика, заключается в избытке предложения валюты, которое значительно превышает спрос на нее. Кризис на Украине спровоцировал рост мировых цен на энергоносители, что увеличило валютную выручку российских экспортеров. При этом 80% выручки они обязаны продавать, но спрос на валюту значительно сократился из-за указанных выше ограничений, а также из-за резкого снижения импорта, которое было обусловлено разрушением сложившихся цепочек поставок из-за санкций.
Кроме того, часть населения воспользовалась резким снижением курса рубля и таким же резким ростом ставок по банковским вкладам, чтобы продать подорожавшую валюту и открыть рублевые депозиты. После значительного — на 500 миллиардов рублей — снижения рублевых депозитов населения в феврале, в марте возобновился приток рублевых средств физических лиц на банковские депозиты вследствие роста процентных ставок. По данным Frank RG, в целом за февраль-март прирост рублевых депозитов составил около 100 миллиардов рублей (на уровне февраля-марта 2021 года). Валютные средства населения за февраль-март уменьшились почти на 20 миллиардов долларов, при этом отток средств с валютных вкладов прекратился лишь, начиная с последней недели марта.
Укрепление рубля стабилизировало макроэкономическую ситуацию, позволив Банку России приступить к смягчению своей позиции. В частности, ключевая ставка была снижена с 20% до 17%, а потом и до 14%, также была отменена комиссия за покупку долларов, евро и британских фунтов на Московской бирже. Кроме того, ЦБР несколько смягчил меры валютного контроля, затем предложил снизить долю обязательной продажи валютной выручки для сырьевых экспортеров с 80% до 50% и обнулить ее для несырьевых, а также повысил нормативы обязательных резервов в валюте для банков с 2% до 4%. Была озвучена инициатива и об отмене обязательной продажи валютной выручки в валютах дружественных стран.
С учетом вышесказанного, рост курса рубля достиг довольно болезненных для российских экспортеров уровней. Кроме того, он начинает выглядеть слишком высоким и с точки зрения наполнения бюджета. Эти факторы позволяют предположить, что Банк России продолжит ослаблять меры контроля. Резкое снижение курса рубля в пятницу, 6 мая, по мнению эксперта, могло быть обусловлено как раз ожиданиями того, что это произойдет перед длинными выходными.
В будущем предложение валюты на Московской бирже может сократиться как искусственным путем (благодаря снижению нормы продажи валютной выручки экспортерами), так и естественным способом за счет снижения мировых цен на энергоносители. Одновременно с этим может вырасти спрос на валюту со стороны импортеров, которые налаживают новые цепочки поставок товаров взамен старых, которые были разрушены санкциями. Эти события должны будут устранить рыночный дисбаланс и прервать укрепление рубля.
"Текущие обстоятельства делают резкое снижение рубля маловероятным, однако они могут измениться. Пока же при прочих равных и в случае сохранения экспорта РФ вблизи уровней апреля курс доллара к рублю может колебаться в коридоре 71-76. А при снижении экспортной выручки на 20-30% г/г в долларовом выражении (например, в случае падения физических объемов экспорта нефти или цен ее реализации) доллар/рубль может сдвинуться в диапазон 83-100. Это может произойти во втором полугодии", подытожил аналитик.