ЦБ России сегодня вряд ли снизит короткие ставки

Сегодня состоится очередное заседание совета директоров ЦБ, посвященное монетарной политике. Недавно были опубликованы весьма обнадеживающие данные по инфляции: рост потребительских цен в июле замедлился до 6,5% год к году с 6,9% в июне, что оказалось лучше ожиданий рынка. Это вселило некоторый оптимизм относительно снижения ставки рефинансирования, а вместе с ней и коротких ставок, что также послужило стимулом к росту спроса на ОФЗ на последнем аукционе. Однако мы сомневаемся, что ЦБ примет сегодня такое решение. Мы считаем, что регулятор продолжит предоставлять долгосрочное рефинансирование.

С точки зрения поддержки экономики и кредитования реального сектора банкам сейчас более необходимы длинные деньги. В этом плане аукционы под залог нерыночных активов, первый из которых состоялся в конце июля, выглядят как один из наиболее приемлемых вариантов. Во-первых, банки существенно исчерпали потенциал рефинансирования под рыночные активы, при этом объем нерыночных активов на балансах превышает 2 трлн руб. Во-вторых, ставка 5,75% (была установлена для данного аукциона) выглядит весьма привлекательной – как мы уже писали, она на 150 б.п. ниже ставки для аукционов под залог рыночных активов (также на 12 месяцев) и лишь на 25 б.п. превышает ставку по операциям недельного РЕПО.

Возможно, ЦБ прибегнет к снижению коротких ставок несколько позже, когда инфляция приблизится к верхней границе целевого диапазона 5–6%. Мы ждем дальнейшего замедления ИПЦ к концу года и подтверждаем наш прогноз по итогам года на уровне 6,3%. При этом возможно понижение ставки рефинансирования минимум на 50 б.п.