Реакция на отчетность ММК будет негативной, интерес к сектору остается слабым

Финансовые результаты ММК за третий квартал оказались хуже консенсус-прогноза на уровне выручки и EBITDA, однако стоит отметить и ряд позитивных моментов, в частности компании удалось сократить денежную себестоимость сляба на 5,7% кв/кв, а также остаться на уровне положительного свободного денежного потока, направив средства на сокращение долговой нагрузки. Выручка в отчетном квартале снизилась на 13,14% кв/кв до $1,88 млрд в основном за счет снижения объемов реализации металлопродукции и падении цен на горячекатаную сталь, генерирующую 32,5% выручки. Себестоимость реализации снизилась на 11% кв/кв, что однако ниже снижения выручки, что оказало негативное влияние на EBITDA, которая сократилась на 20% кв/кв до $233 млн, EBITDA margin сократилась на 1,1 п.п. до 12,4%, что оказалось худшим результат среди аналогов в секторе.

Однако благодаря сокращению запасов, компании удалось увеличить операционный денежный поток на 38,82% кв/кв до $211 млн в результате чего, несмотря на рост CAPEX до $130 млн, сгенерировать $81 млн чистого денежного потока. В результате чистый долг компании сократился на 3,28% до $3,06 млрд однако вследствие снижения EBITDA LTM долговая нагрузка в терминах Netdebt/EBITDA увеличилась до 2,84х.

Учитывая сезонный спад в сегменте металлургии в четвертом квартале годовые результаты также ожидаются довольно слабыми, однако ММК удастся завершить год с положительным денежным потоком. Я ожидаю, что реакция рынка на публикацию отчетности будет негативной, интерес к акциям компаний сектора черной металлургии будет оставаться слабым.